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ST安泰(600408)机构评级研报股票分析报告

 
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安泰集团(600408)投资者见面会会议纪要

http://www.chaguwang.cn  机构:申银万国证券股份有限公司  2009-09-02  查股网机构评级研报

第一部分 公司发展规划及经营状况介绍

    一、 公司二期焦炉即将投产 20万吨焦炉煤气制甲醇融资完成

    公司目前拥有焦炭产能175万吨,分别拥有宏安焦化一期两套焦炉(各55万吨)以及二期一套焦炉(65万吨),目前二期第二套焦炉将于2009年完成建设,预计2010年2月投入生产,届时将再添焦炭产能65万吨。

    除焦炭产能外,公司还拥有生铁冶炼以及焦化加工业务。近期,公司募集资金10亿元,用于焦炉煤气制甲醇项目,届时公司循环经济产业链将进一步完善。项目完成后,公司将具备20万吨甲醇生产能力,其原料均来自于现有焦炭生产产生的焦炉气,吨甲醇成本在1200元/吨左右。

    二、 延伸产业链 积极拓展上游焦煤资源

    近几年,公司致力于上下游产业链延伸,尤其在获取炼焦煤资源方面做了很多努力。目前公司参与的煤炭项目主要集中在三部分:

    一是2007年与汾西煤业集团成立汾泰煤业公司,汾西持股51%,公司持股49%。该矿目前正在申请采矿权,最快可于2009年年底拿到矿权。待各项审批完成后后,矿井将尽快投入建设,建成后规模有望达到500万吨左右。

    二是公司参股14%参股晋中市整合主体晋中瑞泰煤业公司。晋中市目前煤炭产能接近2000万吨,其中预计有1000万吨-1200万吨矿井是适合整合扩建的矿井,其他将陆续停产关闭。

    三是公司参股20%参股介休市整合主体煤业公司。介休市现有矿井33个,预计将保留17处矿井,单矿将扩大到90万吨以上,总体规模将陆续达到1000万吨左右。

    通过控制焦煤资源,公司不仅解决目前240万吨焦炭所需的原料煤,也为成为500-1000万吨的大型焦化企业奠定了良好的发展基础。

    三、 焦炭行业整合在即 公司是整合主体之一

    经过几年酝酿,山西省焦炭行业整合方案逐步成熟,也是大势所趋。山西省计划在十一五期间把焦炭企业数量从270家减少到150家,十二五期间再减少到60家。

    公司是山西省焦炭生产技术最先进、循环经济规划最合理的企业,也被纳入整合主体之一。预计在2009年初步完成煤炭行业整合后,山西省政府有望在2010年对省内焦炭行业推动整合,届时整合主体规模将提升至500-1000万吨。

    四、 充分利用融资平台 实现公司与投资者共赢发展

    自2003年上市之后,公司已经两次利用融资平台完成焦化二期及焦炉煤气制甲醇项目融资,现有股本达到10亿股。同过近期融资,公司资产负债率已经降至%,为未来进一步利用贷款融资获取发展打好了基础。

    第二部分 投资者问答环节

    1、 请介绍一下山西省焦炭行业整合的障碍?

    焦炭行业整合难度较大的主要原因是私营企业占比较高。大家了解,焦炭行业在前几年的盈利还是比较客观的,像2008年遇到的巨幅亏损还是首次出现。不少焦炭企业主投产两三年,并不愿意在第一次出现亏损就出让自己的产业,这是造成整合尚未大规模推广的重要原因。

    从这个层面上,我们也期望山西省政府能够再次想主导煤炭整合那样,优化山西省的焦炭产业,因为这部分对省GDP的贡献作用还是很显著的。我们预计,这项工作在2010年会逐步推行。

    2、山西省焦炭行业协会在定价中起了很重要的作用,想了解一下企业自身在定价中有无自主权呢?

    正如您所说,这两年山西焦炭协会在稳定焦炭市场价格体系、改善恶性竞争等方面做出了巨大贡献。山西焦协的定价原则一般是考虑焦炭企业的成本变动以及钢铁企业可承受的产品价格,所以通常比较合理。

    我们公司是协会的长期合作会员,也会在月度定价中提出自身的情况及建议。随后,我们会根据协会最终定价,并结合不同产品的质量系数来调整价格。大多数时候,我们的价格不会偏离指导价格太多,毕竟指导价格已经是综合协调各方利益的结果,参考意义是比较大的。

    3、 近期钢材价格下跌是否对公司的产品销售形成了很大压力?

    钢价下跌的前提是前期涨幅太大,速度太快。其价格下跌是经济复苏中必然经历的阶段,非常正常。但我们认为此轮钢价回调不一定会伤及焦炭现货价格。主要原因在于两个方面:第一,钢价快速上涨过程中,焦炭价格没有跟随性攀升,即便现在焦炭价格也是以成本为基础来定价;第二,此轮钢价下跌并不是因为钢材需求变差了,只要钢铁产销量还是维持高位,焦炭供需形势就还是好的。

    山西省焦炭协会在8月份连续两次调整了焦炭价格,对九月份指导价格暂定为1850元/吨。如果用成本倒推计算吨焦成本,1850元的价格可以使焦炭企业盈利恢复到100-150元/吨左右,进入合理盈利区间,但离暴利还有差距。

    4、 能否谈一谈山西小矿整合复产的进度?我们了解的情况有限,供大家参考。

    山西省政府要求各地在8月27日之前完成资源化解,相关整合意向要报省政府知晓。在此之后,只要符合安全生产条件的矿井,尤其是年产能超过30万的矿将陆续恢复生产,总体来看后续焦煤的供给将逐步宽松。这对焦炭企业来讲肯定是好事。

    我个人认为符合条件的矿井将采用边生产边改造的模式,这比停产改扩建的成本要小一些。因此,投资者可能会在9、10月份看到山西煤产量进一步提高。

    5、公司参股小矿整合所需资金量很大,有没有测算具体所需金额以及募集资金形势?

    我们刚刚完成了股权融资,应该说整体财务结构非常健康。这样的财务结构,允许我们在后续拿取资源过程中争取到更多贷款。

    目前山西省专门令各银行准备山西煤炭整合资金,因此我们并不愁没钱可用。

    6、参与煤矿整合中遇到的最大困难是什么?

    整合中最常见的问题其实就是公允定价的问题。小矿要么以采矿权入股,要么拿足现金走人,所以谈判中往往针对这个问题争论较多。好在山西省政府已经规定了采矿权溢价幅度不得超过原价款的1.5倍,所以这一块的谈判反而相对容易。

    7、太钢不锈有意整合公司的生铁业务是吗?

    两公司确实有过接触,怎么整合、何时整合确实还不好说。

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