焦炭出口转内销不畅，销量骤降60%。09年公司共生产焦炭101.15万吨，同比降31.02%；产销生铁85.18万吨，同比增长34%。由于公司焦炭传统出口，09年受制行业关税上调，出口全部转内销，国内客户欠缺，导致全年焦炭销量仅43.53万吨，不足产量一半，同比下降62.84%。

    受制行业低迷，毛利率转负。09年，由于销售规模下降，公司收入成本均有下降，但由于全年中焦炭主要原料焦煤价格始终坚挺，而焦炭价格持续低迷，使得公司一年中仅短时间微利，多数时间亏损，09年毛利率由08年的15.17%跌至-0.88%。

    逆市中，费用控制有成效。09年，公司销售费用同比下降69.06%，降幅高于收入及成本，占收入比由08年的3.22%下降1.52个百分点至1.7%。

    我们维持此前对公司 10 年盈利预测，10 年公司每股收益为-0.44 元。