本报告导读：

    　　Q2 扣投资收益后增长翻倍以上，随着线下市场扩张+CG 平台GMV持续高增，看好全年业绩弹性好于此前预期。

    　　投资要点：

    　　维持增持。H1多 项核心数据亮眼，我们看好线下市场扩张带来的租金及选位费增加，且CG 平台GMV 持续高增长，看好业绩持续向上。我们维持预测公司2023-25 年EPS 为0.46/0.54/0.68 元增速127/18/26%，维持目标价11.76 元，维持增持。

    　　公司发布半年告：1）营收51.6 亿元/+22.7%，归母净利20 亿元/+63.5%，扣非18.4 亿元/+55.7%；2）分季度：Q1 营收21.2 亿元/+32.7%，Q2 为30.4亿元/+16.5%；Q1 归母12.2 亿元/+81.8%，Q2 为7.8 亿元/+41.1%；Q1 扣非10.8 亿元/+64.5%，Q2 为7.6 亿元/+44.6%；值得注意的是，Q2 纯主营（扣地产后）净利约5.7 亿元/+148%，Q1 为4.4 亿元/+63%。

    　　线下市场景气度高企，CG 平台GMV 高增。1）H1 义乌地区对一带一路进出口增速达21%，国际商贸城日均客流量超20 万人次，日均入场海外采购商超2000 人，多项市场景气指标超2019 年同期水平；2）CG 新增注册采购商30.5 万人，累计达360.5 万人；H1 实现GMV 320 亿元/+211%；3）H1 大数据公司（CG 平台运营主体）净利润4640 万元，去年同期-558 万元，虽平台加大技术研发投入仍取得高增。

    　　支付业务、履约业务表现亮眼，加速打造国际贸易综合服务平台。1）支付业务：①截至H1 末与全球400 多家银行达成合作，业务覆盖100 多个国家和地区，国际收付主流币种20 种；②Yiwu Pay 实现跨境人民币业务服务客户1.5 万余户，跨境清算资金超10 亿元RMB，3-5 年内GMV 目标超100 亿美金；2）履约业务：①H1 新增海外仓29 个，累计189 个，面积超150 万平方，覆盖48 个国家；②智捷元港1-7 月出运量10585TEU，6月单月3438TEU，活跃客户数、服务箱量Q2 增速进一步提速。

    　　风险提示：汇率风险，国际物流风险，其他电商平台的冲击等