事件：上半年公司实现收入77.1 亿元，yoy+14.0%；实现归母净利润16.9 亿元，yoy+16.8%；单二季度实现收入45.5 亿元，yoy+11.4%；实现归母净利润8.9 亿元，yoy+20.8%。二季度业绩接近此前业绩预告上限。

    　　市场贸易持续繁荣，全球数贸有序推进。半年商贸城日均接待顾客人数超23 万人，全球数贸中心招商火热，首批推出的389 间时尚珠宝吸引了4700 多家企业报名，新增主体比例超70%，第二批招商定位1308 间，两批累计吸引超2.4 万户主体报名，展现了公司在市场经营上的强劲能力。我们预计全球数贸中心10 月开业后将对主业业绩带来积极提振。

    　　Yiwupay 加速全球化，布局香港金融牌照。截至6 月底，Yiwupay 跨境收款金额超25 亿美元，yoy+47%，覆盖全球超170 个国家和地区，累计为2 万多家商户开通跨境账户，支持26 个主流币种互换，实现4000 多万元利润，同比+50%；公司也在同步积极申请香港MSO、TCSP 等金融牌照，推进支付业务全球化进程。

    　　AI 赋能跨境产业链，CG 平台提速增效：截至上半年，ChinaGoods 注册采购商突破510 万人，经营主体（大数据公司）25 年上半年实现营业收入2.57 亿元，净利润1.55 亿元，同比增长109.69%。

    　　投资建议：我们看好公司在跨境电商产业链的深度布局和坚实壁垒，同时进口贸易、跨境支付等新业务进展顺利，强化公司市场竞争力。我们预计2025-2027 年实现归母净利润42.5/56.8/67.5 亿元，对应PE 为26.1/19.6/16.4X，上调至“买入”评级。

    　　风险提示：关税政策变动，海外宏观经济波动，新业务拓展不顺利等。