业绩简评

    　　2026 年4 月22 日，公司披露2026 年一季度报告，2026 年一季度实现收入45.93 亿元，同比增长45.29%；归母净利润9.90 亿元，同比大幅增加23.29%；扣非归母净利润9.45 亿元，同比增长18.87%。

    　　经营分析

    　　义乌出口高景气持续兑现，收入高增验证经营韧性。2026Q1 公司整体营收实现45.29%的高增长，预计主要受益于义乌区域外贸景气度延续，市场经营、贸易相关核心业务需求旺盛，增长势头强劲。

    　　利润增速不及收入增速，预计主要受阶段性因素拖累。公司一季度毛利率33.78%，同比下降2.4 个百分点，净利率21.63%，同比下降3.8 个百分点，盈利水平短期承压。一方面高基数效应叠加业务结构扰动，新市场选位费结算节奏或有放缓，合同负债余额79.3 亿元，环比2025Q4 增加4.67 亿元，同时低毛利配套物业收入占比有所提升，直接拉低整体盈利水平；另一方面投资收益同比由正转负，进一步对利润端形成压制。

    　　费用管控效果突出，规模效应持续显现。2026Q1 公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为1.8%、2.7%、0.3%，整体期间费用率4.7%，同比下降1 个百分点。费用率优化来自公司精细化管理、主动控费增效，也得益于营收快速增长带来的规模效应。

    　　现金流状况充沛，为长期发展提供坚实保障。公司账面货币资金50.16 亿元，现金储备充足，较强的现金流实力为后续七区市场建设推进、业务拓展及稳定分红能力提供了有力支撑。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　CG 平台AI 产品与义支付业务拓展持续，综保区生态持续完善，进口业务拓展可期。我们预计公司2026/2027/2028 年归母净利润分别为56.12/ 67.39/77.48 亿元，公司股票现价对应PE 估值为12/10/9 倍，当前估值处于较低位置，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　国际贸易环境波动风险、外贸需求不及预期、新市场建设进度不及预期、行业竞争加剧风险。