聚焦“三电”主业，成功“瘦身”盈利能力迎来修复公司深耕电气行业20 余年，是我国电工行业综合技术优势和产品配套能力最强的企业之一，在我国大型国防装备、电工成套装备、风力发电机等装备的开发应用起主导作用。2019-2020 年公司陆续退出外贸和风电整机等业务，聚焦电机+电控+电磁（三电）主业，公司收入自2021 年40 亿元增长至2024 年47 亿元，归母净利润自2021 年0.79亿元增长至2024 年2.49 亿元，盈利能力实现修复。

    　　船舶电力+电磁技术世界领先，为海上力量提供新质战斗力公司拥有船舶综合电力系统和特种发射系统两大核心技术，主要聚焦海军新型装备建设需求，在海军工程大学创新团队的技术引领下形成了综合电力、电磁发射两大核心技术，并处于世界领先地位，主要为我国未来主战舰艇提供高性能的电气动力装备。随着技术的进一步升级，将拓展至高能装备领域，应用于海、陆、空等多领域，为我国国防提供新质战斗力。

    　　募投延伸发展边界，巩固“三电”领域龙头地位公司通过2022 年（30 亿元）和2025 年（20 亿元）增发募资，实现对湘电动力剩余股权的收购，同时积极提升自身产研能力，“三电”能力从新能源、能源电力、船舶等传统制造领域向地面装备、低空、磁悬浮等新兴领域拓展，在新兴领域巩固电气龙头地位，同时也打开公司长期成长空间。

    　　投资建议：

    　　我们预计公司2025-2027 年净利润分别为2.64/3.56/4.72 亿元，增速分别为5.9%/35.1%/32.6%。我们选择中国动力、卧龙电驱、联创光电为可比公司，25/26 年可比公司平均PB 为4.4/4.0 倍，考虑到公司在电机、电磁领域的龙头地位以及舰船电力和发射装备配套的高稀缺性，我们给予公司2026 年3.3 倍PB，12 个月目标价为20.40元，首次覆盖，给予买入-A 的投资评级。

    　　风险提示：下游需求波动，行业竞争加剧，公司估值波动，其他相关风险。