事件：

    公司1-9月实现营收355.4亿元，同比减少6.79%；归属于上市公司股东的净利润2.19亿元，同比减少73.24%；归属于上市公司股东的扣非净利润-4816.8万元，同比减少107.86%；基本每股收益0.12元。

    投资要点：

    Q3单季度盈利转负，三项费用率有所抬升

    公司Q3单季度实现营收102.4亿元，同比减少12.81%；实现归母净利润-1.26亿元，去年同期为+2.4亿元；实现扣非归母净利润-2.4亿元，去年同期为1.4亿元。公司业绩的大幅下滑主要受到SUV产品销量不振的拖累，原材料价格上涨、新能源汽车补贴退坡等因素也造成了一些影响。 Q3公司三项费用率为13.63%，同环比分别提升0.85和4.02个百分点。

    SUV销量同比降幅扩大，短期仍将显著拖累业绩公司Q3共销售SUV2.3万辆，环比小幅增长4.27%，同比下滑58.06%，超过上半年53.29%的跌幅。月度来看，9月公司SUV销量继1/2月后再次重新站上万辆关口，环比增幅明显，但由于去年同期基数较高，同比降幅较前几个月有所加大。考虑到去年同期的高基数，我们预计Q4公司SUV销量同比依旧将大幅下滑；销量的大幅下降和官降（于8月15日对瑞风S2/S3启动官降，最高降幅1万元）也都将带来盈利能力的下降，SUV短期内仍将显著拖累公司业绩。

    新能源汽车表现亮眼，助力长期发展

    今年以来，公司推出的微型电动车iEV6E持续热销，有力的拉动了公司新能源汽车整体的销量表现，月度销量屡创历史新高，最新的记录为9月创造的3021辆。1-9月，公司共销售新能源汽车1.75万辆，同比增长27.6%。除了在售车辆表现亮眼，后续公司在新能源汽车领域也看点颇多：公司基于第7代平台打造的新车也将逐步上市（其中iEV7S于10月27日上市）；公司与蔚来合作的首款量产车ES8已定于12月16日正式上市，表现备受市场期待；而公司与大众的合作也在稳步推进中，首款车型将于明年推出，考虑到产品定位为廉价电动车，我们看好其在销量上的潜力。与大众的深入合作也将面提升公司在研发、设计、生产等领域的竞争力，助力公司长期发展。

    维持“推荐”评级

    考虑到SUV产品对于公司业绩的持续拖累，我们下调公司2017年-2019年的EPS至0.20、0.29、0.38元，市盈率分别为54倍、36倍、28倍，考虑到目前公司的PB处于近年来的较低位置，我们维持对公司的“推荐”评级。

    风险提示

    1、公司SUV销量持续低迷；2、新能源汽车增长不及预期等。