投资要点

    事项：

    公司与德国大众、大众中国签署合资合作谅解备忘录，三方有意在中国成立合资公司，以积极探索在多用途汽车的整车和零部件的研发、销售等领域的全方位合作。

    平安观点：

    江淮大众有望再成立合资公司，合作进一步深入： 江淮与德国大众、大众中国签署合资合作谅解备忘录，三方拟成立合资公司，共同在多用途汽车（包括但不限于皮卡、 MPV、电动商用车等）产品研发及销售开展合作。由于大众在中国已经有上海大众和一汽大众两家合资企业，因此江淮大众的业务范围是在新能源车领域。此次合作是在原本江淮大众合作的基础上更进一步，由于本次合作主要在研发和销售环节，不涉及到新产能，因此符合国家政策。

    合作有望带来多赢，各方积极推动合作进程： MPV 与轻卡是江淮的传统优势产品，如果此次合作可以顺利实施，将会提高江淮的技术水平和品牌溢价能力，有助于江淮开拓国内外多用途汽车市场，同时，也将进一步完善大众在中国的产品布局。因此，我们认为各方都在积极推动合作进程。

    江淮大众稳步推进，首款车型有望 18 年上市： 17 年 6 月，江淮与大众中国签订《合资合同》，拟共同出资成立江淮大众汽车有限公司。目前各项事务稳步推进，我们预计 18 年合作新车型有望于 18 年上半年上市。

    盈利预测与投资建议： 由于新能源补贴退坡和公司乘用车销量下降，公司前三季度业绩同比下滑，调整对公司的盈利预测， 17~19 年 EPS 为 0.28元、 0.4 元、 0.54 元（原盈利预测为 0.68 元， 0.91 元， 1.22 元）， 考虑到目前股价已经消化了业绩下滑的影响， 维持“推荐”评级。

    风险提示： 1）新能源车销量低于预期； 2）合作推进不及预期。