投资要点

    　　公告要点：公司2022Q2 实现营业收入80.30 亿元，同比-25.18%，环比-17.91%；季度销售毛利率为7.23%，同环比分别-1.43pct/+0.30pct；季度归母净利润-4.22 亿元（2022Q1 为-2.90 亿元，2021Q2 为2.89 亿元）；扣非后归母净利润-5.99 亿元（2022Q1 为-4.80 亿元，2021Q2 为-2.32 亿元）。

    　　毛利率环比改善，疫情影响+原材料价格上涨+商用车市场承压情况下公司扣非归母净利润同环比下滑。1）营收：公司Q2 营收80.30 亿元，同环比均下滑，主要原因为公司Q2 销量同比下滑，共销售各类汽车10.58 万辆，同环比分别-23.60%/-18.18%。其中销售乘用车/商用车分别6.09/4.49 万辆，同比分别+0.17%/-42.21%；环比分别-6.17%/-30.30%。商用车销量下滑较多。2）毛利率：公司销售毛利率为7.23%，同环比分别-1.43pct/+0.30pct，同比下滑主要原因为销量下滑+原材料涨价等因素影响。3） 费用率： 公司Q2 期间费用率为12.83% ， 同环比分别+1.48pct/+2.30pct，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率同比分别+0.07/0.46/1.54/-0.59pct，环比分别+0.50/+0.51/+1.58/-0.29pct。

    　　4）归母净利润：公司Q2 归母净利润-4.22 亿元，同比来看转亏，环比来看亏损扩大。主要原因为商用车市场持续承压、疫情及原材料价格上涨。此外Q2 非经常性损益水平较低，影响公司归母净利润表现：Q2 资产处置收益为0.09 亿元，同比-95.87%；Q2 政府补助为1.00 亿元，同环比分别-73.5%/-53.0%。

    　　公司对外积极合作，打开长期成长空间。公司与大众合作纵深推进，技术支持+产品导入下江淮有望持续受益；公司与蔚来进一步深化合作关系，积累新能源车生产经验，并贡献业绩全新增量。公司自身商用车方面皮卡事业部单独运作，轻卡新产品有序推进，有望迎来改善。

    　　盈利预测与投资评级：考虑上游原料成本上涨等不利因素，我们下调江淮汽车2022-2024 年业绩预测， 由2.44/3.92/5.71 亿元下调至1.58/3.65/5.42 亿元，对应EPS 为0.07/0. 17/0.25 元，对应 PE 为238/103/69倍，维持江淮汽车“买入”评级。

    　　风险提示：疫情控制进展低于预期；芯片/电池等关键零部件供应链不稳定风险等