本报告导读:

    公司公布2016 年中报,归母净利8878 万元,同比减28%,EPS0.31 元,低于预期。行业政策变化,业绩处于调整期,期待后续化药资产后有望迎来恢复,维持增持。

    投资要点:

    处于业绩调整 期,期待整合及新产品上市后恢复,维持增持。辅助用药限制等政策影响和海门原料药子公司的持续亏损,公司业绩仍处于调整期,下调盈利预测 2016~18 年EPS 0.7(-0.2)/0.8(-0.25)/0.94(-0.35)元。公司整合集团化药资产处于推进中,预计4 季度完成,若考虑并购整合及增发摊薄影响( 不考虑融资) , 盈利预测为2016~18 年EPS1.09/1.20/1.35 元。公司成为国药化学制药平台后,品种资源将大幅扩展,加上自主研发储备,有望逐步恢复增长,维持增持评级。考虑国药集团制药平台的资源整合价值,给予2017 年49X,目标价38.93 元。

    部分品种调整致业绩调整,核心品种继续增长。限抗、辅助用药限制等政策影响,加上销售调整,焦作容生和中联药业上半年业绩大幅下滑导致整体业绩承压。母公司核心品种继续保持稳定增长,其中硝苯地平控释片增长约13.9%,延续平稳增长趋势。天伟子公司受益原料药提价,净利增48%,已获批尿促卵泡素制剂批文,处于生产认证阶段, 2017年有望开始销售。原料药方面,原料药整体转移至海门原料基地,部分品种停产,上半年亏损4293 万元,对业绩拖累较大,后续影响将减少。

    化药平台优势突出,整合继续丰富产品系列。公司作为国药系下化药平台,目前整合处于推进阶段,预计4 季度完成并表。公司品种资源得以大幅扩展,同时对接大股东的研发资源优势,未来有望逐步培育出更多增长点,同时国药集团持续推动制药资源整合,未来业绩有望逐步恢复。风险提示:并购整合不确定性风险;限抗风险;药品降价风险。