本报告导读：

    　　集团资产整合股权交割完成，混合所有制模式更利于公司发掘潜力，原料药和制剂都有提升空间，继续看好公司作为国药集团化药平台价值，维持公司增持评级。

    　　投资要点：

    　　潜力迸发，化药平台起航，维持增持评级。目前资产交割已完成，2017年并购资产业绩增厚将全部体现，同时原料药扭亏，业绩将显著增长，维持盈利预测2017-2019 年EPS 1.17/1.34/1.57 元。考虑集团化药平台的资源整合价值，管理优化后增长潜力逐步释放，并与集团商业平台实现协同发展，维持目标价42 元，对应2017 年PE 36X，维持增持评级。

    　　股权结构优化，新管理机制开端。公司股权变化对管理以及未来的发展定位具有重要意义：①机制上，由过去上海医工院起主导作用，变为以国药集团为主，国企+民营股东共同协商管理的机制。②管理上，民营股东合计持股超过10%，其代表人韩雁林进入公司董事会，并被任命为全资子公司管理委员会委员，对经营决策产生重要影响。③定位上，由上海医工院下属企业转变国药集团的化学制药平台。

    　　原料药管理整合，有望大幅好转。得益于管理层精细化、全产业链管理，国药威奇达运行高效率，盈利水平处于行业前列，随着6-APA 价格触底反弹，盈利有望继续提升。资产整合完成后，董事韩总将负责海门原料药基地运营，生产转移+效率提升，预计2017 年海门基地将大幅扭亏为盈。

    　　把握一致性评价和医保增量机遇。按照大品种优先为原则，公司筛选了六十个品种进行一致性评价工作，无论是启动品种数量还是申报流程，公司都处于国内制药工业的最前列。新一轮医保目录调整，公司及下属子公司，共有40 个产品新纳入，未来营销上将重点推进。

    　　风险提示：药品招标降价风险；管理层波动风险；研发费用上升过快。