事 项：

    　　近日，公司公布了2017 年一季报，营收23.67 亿（+9.14%），归属母公司净利润1.59 亿（+55.08%），归母扣非后净利润1.54 亿（+341.95%），符合预期。主要原因是公司降本增效举措初见成效，销售净利润率有所提升，预计对净利润增量贡献较大的是国药威奇达和中抗制药原料药利润上升、海门原料药项目亏损大幅较少所致。

    　　主要观点

    　　1.短期看并表后低估值，抗生素原料药提价

    　　国药威奇达和中抗制药是公司的核心原料药子公司。威奇达2016 年承诺净利润1.62 亿，完成2.13 亿元，行业转暖明显。因为环保、价格、一致性评价等问题，抗生素市场格局正在发生重大变化，产能集中，行业寡头。威奇达作为抗生素的龙头，在国内外抗生素领域有绝对的话语权，两大主要品种——6APA、7ACA、克拉维酸钾价格稳中看涨，而且欧盟出口已经做了5-6 个认证，今年公司的销售结构也会有明显的变化。

    　　2.中期看内部协同优势：研发、生产和营销体系的整合带来业绩弹性作为国药集团公司统一的化学药平台，在研发方面将建立形成以母公司为统筹中心和技术核心的多层次研发体系， 实现研发资源的优势互补，减少重复科研投入，提高研发效率和成功率；产业链方面，形成了抗生素等产品从中间体、原料药到制剂产品的实质性业务整合，真正做到了产业链上下游贯通， 降低了成本和增厚了利润；采购方面，在集中采购的框架下， 公司的议价能力进一步提升，从而降低采购成本；营销协同方面，同一治疗领域产品将共用营销资源，营销效率得以全面提升并相应降低销售费用。

    　　3.长期看产业平台优势

    　　公司隶属于国内最大的“中央企业医药健康产业平台”国药集团，且定位为国药集团旗下统一的化学药平台，具有统一的平台优势。重大资产重组完成后公司已经形成战略统一、资源集中、配置合理、 具有规模效应及上下游产业链协同优势的专业化发展格局，未来公司将通过产业的全面协同继续深化化学药健康产业平台优势， 通过内部协同、外部整合、创新驱动和国际化经营，实现跨越式发展。

    　　4.投资建议：

    　　预计2017-2018 年净利润8.24/9.71 亿元，对应EPS1.49/1.75 元，对应PE为23/19 倍，维持“强烈推荐”的投资评级。

    　　5.风险提示：

    　　原料药价格波动风险