事件:

    公司公告以25.97元/股的价格发行2695.4万股,募集资金7亿用于针剂示范项目、小容量注射剂扩产项目、创新药物研发和中药现代化基地等。同时公司业绩预上半年同比增长35-55%。

    正文:

    1. 三七总皂甙系列类独家,市场空间巨大

    三七总皂甙系列产品包括注射用血塞通(冻干)和血塞通软胶囊,注射用血塞通是类独家的基药产品,公司目前产能7000万支,募投项目达产后将增加到1.4亿支/年;近年三七原料一直处于高位,随着三七大规模的种植,供需关系可能发生逆转,新品上市后,三七价格有望从高位回落,产品毛利将会上升;公司产品价格与中恒集团的血栓通相比价格较低,有提价的可能;12年血塞通销售收入增长76%,我们预计未来两年将保持50%左右的增长。

    2. 天麻素类产品受益于国家将精神类疾病纳入医保

    天麻素系列产品主要用于神经衰弱、失眠、眩晕,国家将精神疾病纳入医保,公司产品目前在精神疾病领域市场份额很低,未来市场空间巨大。12年公司该系列产品收入增长40%,未来两年仍将保持高速增长。

    结论:

    公司产品主要是三七皂甙系列和天麻素系列的天然药物,产品具有很强的竞争优势,市场空间巨大,扩产后业绩有望带动公司业绩快速怎在,为我们预计公司2013-2015年EPS 分别为0.75元、0.95元和1.25元,同比增长40%、27%和32%,对应PE分别为36、29和22倍,我们认为公司目前股价比较合理,考虑到未来公司确定性增长,给予推荐评级。

    风险提示:

    1. 产能扩大带来的销售风险;

    2. 基药降价的风险;

    3. 中药注射剂质量安全风险;