本报告导读:

    公司一季报扣非归母净利润6857万,同比高速增长50.2%,符合预期。公司正通过定增进行资金准备,预计未来将加速外延并购整合,维持增持评级。

    投资要点:

    一季度净利润高速增长,维持增持评级。公司一季报收入9.75亿,同比增长1%,扣非归母净利润6857万,同比高速增长50.2%,符合预期。因业绩达到激励条件,公司计划在三个月内用2338万回购不超过77.98万股。公司目前正通过大股东定增进行资金准备,且2014年报中明确提出6.87亿用于投资并购项目预算,预计未来外延并购整合将加速。维持公司2015-2017年EPS为1.04/1.25/1.46的预测,目前同类公司2015年PE为34X,考虑到公司外延并购预期强烈,可享受估值溢价,给予公司2015年40XPE,上调目标价至42元,维持增持评级。

    主要品种销量平稳增长,股权激励增强管理层动力。公司核心产品血塞通一季度销量保持15%左右平稳增长,天眩清等二线品种保持快速增长,但因销售模式变化,公司收入基本保持平稳。2014年公司业绩符合股权激励条件,公司拟在三个月内用2338万回购不超过77.98万股,我们认为管理层激励效果明显,预计未来公司整体经营动力释放将更加充分。

    外延并购将是2015年主旋律。公司2014年开始推行外延并购战略,2014

    年4月设立并购基金。11月增资收购金泰得少数股权。12月收购北京华方泰科医药,整合青蒿素资源。目前公司正向大股东定增募资12.5亿元,其中5.07亿用于补充流动资金。2015年预算计划安排中,明确提出6.87亿元将用于投资并购项目。随着公司现有业务和组织架构逐步理顺,外延并购将成为2015年的主旋律,有望打造更多利润增长点。

    风险提示:外延并购低于预期,药品降价风险