业绩回顾

    维持推荐

    业绩高于预期

    公司2015 年收入49.2 亿,增长19.3%,归属于上市公司股东的净利润4.2 亿,增长44%,EPS 1.07 元,高于我们预期。公司拟推出每10 股派发现金红利4.1 元(含税),以资本公积金向全体股东每10 股转增10 股的利润分配方案。

    发展趋势

    收入平稳增长,毛利率有所提升。天然植物药收入18.7 亿,增长10.1%;化学合成药收入4.7 亿,增长8.1%;药品批发与零售24.9亿,增长16.3%;保健食品收入198 万,医疗服务收入140 万,日用品收入9.6 万。其中注射用血塞通销量基本持平,天麻素注射液销量增长30.1%,阿法迪三胶囊销量增长13.8%,血塞通软胶囊销量增长29.5%,舒肝系列突破亿元。2015 年公司毛利率同比提升4.43 个百分点,主要是核心原材料之一三七价格处于低位。“平台+产品”,搭建慢病管理生态圈。公司以心脑血管领域为核心搭建慢病管理生态圈,投资“橙医生”切入心脑血管O2O 诊疗领域,助力公司云联网平台布局,整合医生资源,精准定位患者群体;投资Rani 布局糖针胶囊;投资设立北美药物研发中心,专注慢病治疗领域新药研究,完善产品线;投资美国CPI 公司,关注基于纳米技术的抗肿瘤药物项目,完善“平台+产品”,不断推进慢病管理战略布局。

    盈利预测

    预计公司2016/2017 年EPS 分别为1.31 元/1.48 元(下调幅度为3%/8%),同比增长为23%和13%估值与建议

    当前股价对应16/17 年P/E 分别为23 倍和20 倍。维持“推荐”评级,维持目标价38 元,对应2016 年P/E 为29 倍。

    风险

    中药材价格上涨;新药研发进度低于预期,外延进度低于预期。