事项：

    　　公司8月4日公告，全资公司昆药商业与韩洪韬、江苏弘景、南京弘景签署《合作框架协议》，以南京弘景为平台，在开展药品商业的基础上，合作设立康复医院拓展医疗服务业务。昆药商业拟出资2,550万元，持有南京弘景51%的股权。

    　　承诺2017-19年营收为8亿、10亿、12亿，其中医疗服务收入占比不低于30%，净利润为2640万元、3168万元、3801万元，复合增速20%。

    　　平安观点：

    　　布局康复医疗迈出坚实一步，与代理商、合作方医院绑定模式复制性强。

    　　1、与三甲医院深度合作保证医患来源，高壁垒铸就高成长性。公司借助合作方医院终端优势，在南京设立术后护理、康复医疗机构，以医疗联合体或技术指导的方式与当地大型三甲医院合作，规划将其建成二级康复医院，我们预计床位至少在100 张以上；2、给予代理商充分激励，与合作医院共享资源，将加快复制整合。在新一轮药品流通整顿背景下，代理商有充足的动力将医院资源变现，同时公立医院改革的深入以及康复医疗政策鼓励的加大，三甲医院也有积极性与民营资本共同解决术后护理、康复服务供给不足的问题，我们认为，药企、代理商、医院这种三方绑定的模式具有极强的复制性，未来有望发展成连锁康复医疗。

    　　强化大病、慢病精准治疗战略，完善心脑血管产业生态。1、实施国际化大品种战略，不断丰富心脑血管产品梯队：三七（血塞通软胶囊有望FDA认证）、天麻等创新植物药将成为重点品种；2、心脑血管产业链向医疗服务下游延伸，我们认为布局康复医疗，有利于加强心脑血管产品销售终端覆盖，有效提升慢病领域药品供应的综合实力；3、线上线下医疗布局同时推进：1）已快速切入至互联网医疗：参股专注于“医+患”的橙医生和专注于“医+医”的“医学V 直播”，将牢固医生社群，丰富慢病管理生态圈；2）术后护理、康复等特色医疗已在南京落地，未来有望加快推进步伐。

    　　投资建议：专注打造慢病管理体系，着力布局特色医疗领域，维持“强烈推荐”评级。企业家二代走到前台将确保公司慢病管理以及特色医疗战略落地，新任总裁将深化核心管理团队的国际化构建，同时海内外并购有望加快步伐。我们预计公司未来三年将保持25%以上的增长，2016-18 年EPS 分别为0.70、0.88、1.09 元，对应16 年PE 仅为20 倍，具有较强的安全边际，同时兼具进攻性。

    　　风险提示：药品市场推广低于预期和降价风险，新药研发进度低于预期，外延扩张进度低于预期。