柳化股份(600423.SS/人民币14.17, 持有)公告拟以货币资金3,924 万元收购盛强公司39%的股权，至此公司将持有盛强99%的股权。盛强公司主要产品为氧化氢（双氧水），原有年产能10万吨。目前该公司新建10万吨双氧水产能已于2009年10 月建成投产，这样公司共拥有20 万吨双氧水产能。双氧水是一种重要的氧化剂、漂白剂和消毒剂，在纺织、造纸和其它化工、电子行业中被广泛运用。08 年该公司总资产价值2.25 亿元人民币，营收和净利润分别达到了9,644 万元和3,912 万元。2009 年上半年由于双氧水价格同比降幅较大，4-6月该公司仅实现营业收入1,603 万元，净利273 万元。

    由于未来几年内广西将兴建一些大型造纸厂，公司预计双氧水的需求将会十分旺盛，通过该次收购，公司已持有盛强99%的股权，处于绝对控股地位，有利于增强其在双氧水市场的竞争地位。我们预计2010 年盛强公司双氧水产销量在18 万吨左右，按历史均衡利润计算，净利将达到5,500 万元左右，将增厚柳化09 年每股收益0.21 元。考虑柳化自身尿素、浓硝和硝酸铵业务在2010 年利润有望恢复至1.2 亿元，加上盛强公司利润贡献，我们预计柳化2010 年净利在1.75 亿元，每股收益0.66 元左右，目前股价对应其2010 年市盈率约为21.5倍，估值并不便宜。我们认为前期股价的迅速上涨已经反映了这次资产收购的预期，我们对该股维持持有评级。