市场对新疆普遍乐观，中报略低于预期

    2011上半年，公司实现营业收入91518.44万元，同比增长30.32%；利润总

    额22699.7万元，同比增长了58.62%；实现每股收益0.397元，比去年同期

    的0.257元增长了0.14元。2011年上半年，公司水泥销量为224万吨，销量和

    毛利率的增幅略低于市场近期预期。

    水泥新增产能释放，煤炭、化工值得关注

    2010 年，公司在克州阿图什和巴州库尔勒2500t/d 生产线分别投产。2011

    年，乌苏3000t/d 生产线和库车5000t/d 生产线技改将分别于7、8 月投产，

    2012 年公司在克州（260 万吨）、库车（300 万吨）和乌鲁木齐（460 万吨）

    产能将达产。届时将在新疆水泥布局完成，规模优势仍然比较明显。此外，

    公司烧碱项目一期10 万吨生产线、合资投建的240 万吨/年煤炭生产线分别

    将于今年年底和明年9 月投产，有利于公司业务结构的转型和调整。

    盈利预测与评级

    综合来看，我们预计公司2011-2013 年EPS 分别为1.26、2.21、3.27 元（未

    考虑摊薄），如果考虑2012 年定向增发摊薄后，2012-2013 年EPS 分别为

    1.61、2.39 元。考虑到公司在新疆水泥市场上的龙头地位，同时我们对公司

    在煤炭、化工以及联合投资等领域的业务拓展，给予买入评级，目标价26

    元，对应于2011 年、2012 年20.47、15.66 倍市盈率（2012 年考虑定增后

    摊薄）。如果剔除掉公司市值中对应的23 亿煤炭市值之外，其余75 亿的市

    值对应水泥业务PE 为13 倍，具备安全边际。

    风险提示

    1，新增生产线投产时间晚于预期；

    2，2012 年后，新疆水泥存在产能过剩的压力，水泥价格可能面临考验。