价格下滑拖累业绩，库存高企凸显产能过剩压力。季报显示，今年每股收益有显著下降，主要原因是尽管销量有一定幅度增加，南疆地区水泥价格和去年同期相比大约下降80-100元。存货 8.65亿元，同比上涨47.9%，存货增加是为生产旺季增加水泥熟料、水泥生产原燃料的储备。

    预收款项 1.72亿元，同比增加81.08%，预收增加反应了水泥销售转旺季增加预收款。

    投资规模巨大，长期借款和财务费用同比大幅增加。公司目前处于项目集中建设期，在建项目有9个，投资资金需求依然巨大。长期借款 18.34亿元，同比上升了 49.57%，主要为新建项目建设增加贷款。财务费用1492万元，同比上升21.24%，去年完工项目已有9个，利息费用资本化的停止增加了财务费用。

    产能集中投放年，唯有强化市场协同才能缓解价格下滑压力。今年是新疆固定资产投资的集中投放期，按“十二五”期间3.6万亿元的投资计划测算，新疆水泥需求增速为30%；2012年也是新疆水泥产能集中投放期，预计2012年新增产能1600万吨，增速超过50%，供大于求，新疆地区水泥的价格和毛利率水平仍然高于其他地区。疆内水泥供给过剩压力有待消化，预计到2013年才能基本平衡，水泥价格短期压力明显。

    业务多元化硕果增厚公司未来利润增长潜力空间。今年公司与国电集团在库车合资建设库车大平滩煤矿，预计2013 年建成投产，年产煤240 万吨；与国电合作的大小石峡水电项目正在投入建设；吐鲁番国电青松的风能、太阳能项目正在运作，这些矿业、能源项目将在"十二〃五" 期间增厚公司利润。

    我们看好新疆区域的水泥需求，公司计划2012年营业收入为30亿元，费用为21.20亿元，利润增长50%以上。据此，2012、2013年公司EPS分别预计为1.20和1.81元，对应当前股价PE为12.1和8.1，给予公司买入评级。