投资要点：

    五月初铁道部出台《铁路“十二五”发展规划》，其中涉及新疆有13条铁路和8条铁路煤运通道项目，有效拉动区域水泥需求。相较于区域大幅新增产能，公司水泥产能扩张稳健，2012年和2013年各新增生产线1 条/2条。矿业能源项目陆续建设投产，2013年后能源和化工有望接力水泥，持续成长可期。

    通过定向增发方式，海螺水泥成为青松建化第二大股东，可预计海螺水泥的战略支持将大幅提升青松建化市场竞争力和盈利情况，利于南疆龙头地位的稳固及全疆市场的拓展。

    报告摘要：

    铁路基建大幅投资拓宽水泥长期需求空间，近期产能集中扩建预期短期疆内供给承压。2011年新疆交通固定资产投资增速 66%，房地产投资增速 49%，“十二五”期间固定资产投资的跨越式增长有效打开了水泥长期需求空间；另一方面，2011年新疆新增水泥产能 2488万吨，供需形势出现拐点，且预计 12和13年分别新增产能1493/1848万吨，短期内存在供给压力，水泥价格稳定依赖市场协同。

    多元化战略拓宽公司未来盈利空间。今年公司与国电集团在库车合资建设库车大平滩煤矿，预计 2013年建成投产，年产煤240万吨；与国电合作的大小石峡水电项目正在投入建设；吐鲁番国电青松的风能、太阳能项目正在运作，这些矿业、能源项目将在“十二五”期间增厚公司利润。

    海螺水泥20亿认购青松建化定增股切入新疆市场。6 月 1日，海螺宣告拟以每股13.53元的价格认购 1.5亿股增发股份，并介入青松建化的经营管理。海螺入驻将在水泥主业的技术、管理、项目建设及市场整合等方面给予青松建化支持，预计青松建化的市场竞争力和业绩水平都将得到改善和提升。

    2012、2013 年公司EPS 分别预计为 1.20 和 1.80元，对应当前股价 PE 为 11.8 和7.9，目标价为15.5元，给予公司“买入”评级。