公司今年上半年实现收入9.68亿元，同比增长5.76%，实现归属于母公司所有者的净利润9616万元，同比下降49.44%，按最新总股本全面摊薄后EPS0.14元，符合预期。

    净利润大幅下降主要原因是供大于求使得新疆水泥价格出现明显下跌。公司上半年水泥销量约290万吨，同比增长24%；均价276元/吨，同比下降52.4元/吨；吨毛利78.2元，同比下降34元。 公司上半年经营性现金流净额2547万元，不仅同比下降94.3%（有去年同期基数异常偏高的因素），而且也显著低于2008－2010年同期水平，我们认为主要原因是公司为刺激销售而一定程度上放松回款要求（6月底应收账款也因此较年初增长174%），以及来自政府的税收返还大幅减少。

    库车青松5000T/D和克州青松6000T/D熟料线分别于今年4月和7月建成投产，目前公司水泥产能约1500万吨，预计明年中期在乌鲁木齐达坂城区还有一条7500T/D熟料线建成投产，届时公司水泥产能将达到1800万吨。 2011年底新疆水泥产能约5000万吨，当年产量为2994万吨。如果在建生产线不推迟建设，今年将新增3400万吨产能，总产能比去年底增长68％。而今年1-7月新疆水泥产量1934万吨，同比增长17.9％，预计全年增长20%左右，因此供给压力较大。 预计2012－2013年公司水泥销量分别为750和1000万吨，均价为274元/吨，毛利率28.7％，EPS分别为0.50和0.74元。目前股价对应2012－2013年PE分别为20.4和13.9倍，考虑到公司依然具备成长性，维持“增持”评级。

    风险提示：水泥价格继续大跌。