公司公告：公司将收购南岗集团旗下昭苏县南岗建材、伊犁水泥厂、南岗水泥厂、霍城水泥厂四家企业51%股权，并对集团控股水泥生产企业进行收购整合，包括北屯、哈密、奎屯、塔城、博乐南岗五家公司。

    产能迅速扩张，规模优势明显。此次以公司作为整合平台实施对南岗集团旗下9家水泥生产销售企业进行统一平台资源整合，涉及熟料产能约为560万吨(对应权益产能约为475万吨)，占公司熟料产能约为37%(预计12年底公司熟料产能为1547万吨，对应权益产能约为1350万吨)。同时，此次产能整合大部分集中在北疆地区，仅哈密南岗建材处于东疆，进一步提升公司在北疆地区的规模优势。

    13年区域供给压力犹存，预计盈利回升空间有限。我们预计到12年底，新疆地区熟料产能约为9040万吨，13年或将投产生产线约为18条，新增熟料产能约为2734万吨，预计13年有效新增供给约为4000万吨，有效产能增速为44%。另一方面，我们预计13年新疆整体需求增速约为21%。若新增产能均如其释放，则新疆地区供需仍将继续恶化。预计13年在供需边际继续恶化的情况下，区域盈利大幅改善概率较小。

    大规模资产收购拉开疆内整合序幕，关注后续集中度提升。我们预计公司完成此次整合后，其在新疆区域市占率将由原来的22%提升至27%，同时公司与天山股份市场份额合计将超过60%。我们认为此次收购整合或将是公司进行疆内整合的序幕，未来随着公司对区域内其他中小生产线的进一步整合，区域集中度提升将在13年大规模供给释放结束后进一步快速提升，为区域中长期盈利提升奠定良好基础。

    预计公司12-14年EPS为0.14/0.40/0.50元，维持“增持”评级。虽然我们预计13年区域供需边际仍将恶化，但随着公司明年收购产能大规模投放，并且区域FAI仍将保持较高增速，预计13年价格同比将小幅提升，我们预计公司12-14年EPS为0.14/0.40/0.50元，维持“增持”评级。