维持“增持”评级。公司业绩符合预期，且公司新产能投产顺利，维持2021-2023 年EPS 为3.51、3.45、3.51 元，给予2022 年14.3 倍估值，维持目标价50.41 元。

    　　21Q3 业绩符合预期。公司发布2021 年三季度报，2021 年前三季度，公司实现营业收入182.35 亿（同比+102%），归母净利润56.12 亿（同比+335%）。其中21Q3 单季度实现营收66.22 亿（同比+117%，环比+0%），归母净利润18.11 亿（同比+368%，环比-18.63%）。

    　　受检修影响，Q3 销量同比增长、环比下降。公司2021Q3 合计生产产品104.85 万吨，同比+5.82%，环比-13.89%。其中肥料、有机胺、己二酸及中间品、醋酸及衍生品、多元醇板块于21Q3 单季度销量分别为51.54/14.09/12.88/14.85/11.49 万吨，同比变化-5.74%/ +21.57%/+151.56% /+20.34%/-25.15%， 分别环比-17.39%/-7.67%/+11.42%/-3.07%/-33.01%。

    　　发挥成本优势扩产能，入局新能源DMC 产品，产品结构高端化。

    　　DMC 需求旺盛，公司甲醇工艺成本优势显著，产能投放预计加速业绩增长。企业进军锂电和可降解塑料领域，NMP 项目建成后公司将成为锂电池溶剂行业重要供应厂家，有望实现业绩快速增长。华鲁恒升已成长为煤化工产业最具成本优势的龙头企业，一体化布局完善。

    　　风险提示：在建项目不及预期、原料发生断供。