公司公布2021年年报，全年实现营业收入266.36亿元，同比增长103.10%；实现归母净利72.54亿元，同比增长3.03倍；实现扣非归母净利润72.12亿元，同比增长3.09倍。

    主要产品收入大幅增长，盈利能力明显提升。分产品来看，公司新材料相关产品收入115.56亿元，同比增长149.41%，毛利率同比增加21.62个百分点至25.56%；有机胺业务收入59.18亿元，同比增长142.38%，毛利率同比增加11.47个百分点至53.73%；肥料业务收入41.41亿元，同比增长23.65%，毛利率同比增加2.2个百分点至28.86%；醋酸及衍生品收入34.63亿元，同比增长143.08%，毛利率同比增加30.29个百分点至53.57%。公司各项业务收入增幅明显，受益于主要产品价格大幅上涨。公司2021年毛利率、净利率分别是35.49%、27.23%，分别同比提升14.12、13.52个百分点。分季度来看，公司全年业绩高点出现在Q2，单季度归母净利为22.25亿元，毛利率（42.26%）、净利率（33.67%）均为年内最高；Q3、Q4利润均环比下滑，主要由于下半年煤炭供应紧张，价格出现大幅上涨，在一定程度上压缩了公司的盈利空间。

    全力推动项目建设，产能有望逐步释放。公司现有在建产能包括：尿素100万吨，醋酸100万吨，DMF 15万吨，混甲胺15万吨，尼龙6产品20万吨，尼龙66产品8万吨，PBAT 12万吨，碳酸二甲酯60万吨，碳酸甲乙酯30万吨，碳酸二乙酯5万吨。目前公司酰胺及尼龙新材料项目按建设计划如期推进；第二基地项目各项要素条件相继落实，项目建设逐步启动。

    随着公司在建项目的稳步推进，公司业绩有望逐步释放。

    投资建议：近期受俄乌冲突影响，国际油价维持高位，而国内保供稳价背景下，煤价走势相对平稳，煤化工企业具备成本性价比。同时，公司多个在建工程项目稳步推进，有利于公司规模持续扩大，未来业绩增长有保证。公司是具有成本、环保技术优势，且具备扩能潜力的煤化工龙头企业，有望受益于“双碳”目标下带来的化工行业供给侧变革。预计公司2022-2023年的基本每股收益是3.47和3.84元，当前股价对应PE分别是9.51倍和8.59倍，维持推荐评级。

    风险提示：原油、煤炭价格剧烈波动导致产品价格、价差下跌风险；行业竞争加剧风险；宏观经济承压导致下游需求不及预期风险；在建项目产能释放不及预期风险；天灾人祸等不可抗力事件的发生。