事件：公司发布2022 年一季报，报告期内实现营业收入81.15 亿元，同比增长62.2%，归母净利润24.3 亿元，同比增长54.1%，环比增长47.9%，经营性净现金流23.0 亿元，同比增长115.6%。此外公司公告，拟投资30.78 亿元建设尼龙66 高端新材料项目、拟投资10.31 亿元建设高端溶剂项目。

    　　核心产品涨价及新项目放量，业绩同比大幅增长。2022Q1 公司主导产品价格同比上涨，碳酸二甲酯增产提质系列技改项目、己内酰胺及配套装置等建成投产，同时调整优化产品结构，实现装置稳定运行和效益最大化。报告期内，公司新材料相关产品收入37.2 亿元，销量41.5 万吨；有机胺收入20.6 亿元，销量13.0 万吨；肥料收入11.9 亿元，销量62.7 万吨；醋酸及衍生品实现收入6.05 亿元，销量13.3 万吨；公司综合毛利率39.04%，环比提高12.5 pct。

    　　一季度行业景气度总体下行，成本端大幅下降。2022Q1 公司核心产品行业景气度环比总体下行，其中尿素、DMF、己二酸、辛醇市场均价环比分别上涨1.9%、3.3%、6.7%、1.1%；醋酸、乙二醇、己内酰胺、碳酸二甲酯市场均价环比分别下跌28.1%、6.9%、4.8%、26.5%；核心原料煤和动力煤市场均价环比大幅下跌约30%，纯苯和丙烯市场均价环比基本平稳。4 月份以来，尿素和辛醇市场均价环比仍有所上涨，其余产品市场均价环比下跌，公司产品组合优势明显，可柔性调节优势品种产量，实现效益最大化。

    　　加速推进新能源新材料项目，未来成长空间大。公司尼龙66 高端新材料项目建成投产后，可年产尼龙66 产品8 万吨、己二酸产品20 万吨（其中销售量14.8 万吨），预计年均可实现营业收入33.56 亿元，利润5.34 亿元；高端溶剂项目建成投产后，可年产碳酸二甲酯60 万吨（其中销售量30 万吨）、碳酸甲乙酯30 万吨、碳酸二乙酯5 万吨，预计年均可实现营业收入45.45 亿元，利润7.01 亿元。此外，公司20 万吨/年尼龙6 切片项目预计2022 年上半年投产，同时计划在荆州基地投资50 亿元建设绿色新能源材料项目，包括年产10 万吨NMP 装置、20 万吨BDO 装置、3 万吨 PBTA、10 万吨醋酐及配套设施。目前荆州基地一期煤气化项目稳步推进，预计2023 年中期逐步投产，公司积极向产业链横向纵向拓展，未来成长空间大。

    　　维持“强烈推荐-A”投资评级。我们预计2022~2024 年公司归母净利润分别为75.1 亿、80.5 亿、92.2 亿元，EPS 分别为3.56、3.81、4.37 元，当前股价对应PE 分别为8.5、7.9、6.9 倍，维持“强烈推荐-A”评级。

    　　风险提示：产品价格下跌、新项目建设不及预期、产品放量不及预期。