事件：4 月29 日，公司发布2022 年一季报：2022Q1 实现营业收入81.15 亿元，同比增长62.2%，环比下降3.4%，实现归属母公司净利润24.29 亿元，同比增长54.13%，环比增长47.91%，实现扣非归属净利润24.11 亿元，同比增长53.44%，环比增长49.25%。
点评：
量价齐升业绩稳增长，盈利能力更上一台阶。盈利能力提升：2022Q1 毛利率为39.04%，同比下降1.23pct，环比提升12.5pct，净利率为29.93%，同比下降1.57pct，环比提升10.38pct，ROE 为10.35%，同比提升0.65pct，环比提升2.68pct。公司克服疫情等外部环境影响，调整优化产品结构，确保了生产系统的稳定运行和效益最大化。降本提效持续：2022Q1 公司期间费用率合计为3.15%，同比提升0.49pct,环比下降0.05pct。其中，销售费用率为0.16%，同比下降0.06pct，环比下降0.13pct,管理费用（含研发费用，可比口径）率为2.77%，同比提升0.8pct，环比提升0.21pct,财务费用率为0.22%，同比下降0.25pct,环比下降0.12pct。公司保持了较高的运营管理效率，坚持精细化管理，三费控制优异。
产品价格景气带动业绩，柔性生产强化盈利能力。一季度，受益于油价上行公司主营化工品整体呈现高位震荡趋势。根据Wind，截至2022 年4 月29 日，尿素2022Q1均价为2704 元/吨，环比+11.6%，最新价格为3000 元/吨；DMF 2022Q1 为均价为16937 元/吨，环比+3.1%,最新价格为13600 元/吨；己二酸2022Q1 均价为13553元/吨，环比+6.1%，最新价格为11800 元/吨；醋酸2022Q1 均价为6022 元/吨，环比-15.6%,最新价格为6000 元/吨；辛醇2022Q1 均价为12570 元/吨，环比+3.4%，最新价格为12800 元/吨；成本端，烟煤2022Q1 均价为1049 元/吨，环比-29.3%，最新价格为1095 元/吨。公司具有尿素产能155 万吨，DMF 产能30 万吨，醋酸产能60 万吨，己二酸产能33 万吨，多元醇产能75 万吨，油价高位环境支撑煤化工景气延续，公司价差增扩具备较强弹性，且公司具备一头多线的产业链优势，有利于把握市场趋势，实现超额收益。
DMC 等新项目贡献增量，远期加码电解液溶剂布局。根据公司公告，碳酸二甲酯增产提质系列技改项目、酰胺及尼龙新材料项目（30 万吨/年）己内酰胺及配套装置于去年10 月投产，为公司一季度经营贡献增量。目前公司已具备三种电解液溶剂的生产能力，提升了一体化市场运营能力与“一揽子”服务能力，推动公司顺利切入新能源市场领域。根据公告，拟投资10.31 亿元建设高端溶剂项目，以现有装置生产的产品为主要原料，利用自主研发技术，建设两套30 万吨/年的碳酸二甲酯装置（其中一套为原有的碳酸二甲酯工业化试验装置）；项目建成投产后，可年产碳酸二甲酯60 万吨（其中销售量30 万吨）、碳酸甲乙酯30 万吨、碳酸二乙酯5 万吨，预计年均可实现营收45.45 亿元，利润7.01 亿元。
新材料布局蓄势待发，多平台助力公司成长。1）尼龙新材料方面：酰胺及尼龙新材料项目（30 万吨/年）己内酰胺及配套装置已打通流程，20 万吨尼龙6，预计今年年中投产；根据公告，拟投资30.78 亿元建设尼龙66 项目，依托环己醇、液氨、氢气原料自给优势，建设两套4 万吨/年的尼龙66 装置；一套20 万吨/年的己二酸装置；一套4.2 万吨/年的己二胺装置；项目建成投产后，可年产尼龙66 产品8万吨、己二酸产品20 万吨（其中销售量14.8 万吨），副产二元酸产品1.35 万吨。
预计年均可实现营业收入33.56 亿元，利润5.34 亿元。2）PBAT 方面：公司拟在德州园区建12 万吨/年PBAT 可降解塑料项目，投产后PBAT 可降解塑料、BDO、NMP产能分别为12 万吨/年、18 万吨/年、5 万吨/年，总投资44.28 亿元；此外，公司于2022 年4 月13 日与湖北省江陵县人民政府签署了《绿色新能源材料项目投资协议》，计划在荆州江陵新能源新材料产业基地投资建设绿色新能源材料项目，总投资约50 亿元，建设内容包括:10 万吨/年NMP 装置、20 万吨/年BDO 装置、3 万吨/年PBTA 等及配套设施；10 万吨醋酐及配套设施。3）新建30 万吨二元酸：根据公司官网，公司拟在德州园区内新建30 万吨/年二元酸项目，总投资9.8 亿元，看好公司远期多点开花持续打开成长空间。
风险提示：产品及原料价格波动、项目进度不达预期、安全环保因素。
盈利预测：预计2022-2024 年归母净利润分别为79.38 亿元、89.37 亿元、99.34亿元，维持“买入“评级。