事件1:公司公布2022 年一季报，2022Q1 实现营收81.15 亿元，同比+62.20%，归母净利润24.29 亿元，同比+54.13%，一季度业绩符合市场预期。事件2:公司拟投资30.78 亿元建设8 万吨尼龙66 项目，达产后预计可实现年均营收 33.56 亿元，利润 5.34 亿元。拟投资10.31 亿元建设高端溶剂项目（30 万吨DMC，30 万吨EMC、5 万吨DEC），达产后预计可实现年均营收 45.45 亿元，利润 7.01 亿元。

    单季度盈利创历史新高，公司一季度业绩大幅增长。公司2022Q1 销售毛利率39.04%，同比减少1.23 个百分点，净利率29.93%，同比减少1.57 个百分点，主要是公司醋酸、丁辛醇等部分产品价格下跌，动力煤、纯苯等原料价格同比上涨，以及研发费用投入增加所致；经营现金流净额23.02 亿元，同比+115.54%，在建工程11.69 亿元，同比-56.17%，主要是公司己二酸品质提升项目及酰胺项目预转资所致；2022 年一季度，公司尿素、DMF、己二酸等产品同比仍大幅增长，成本端动力煤价格环比下降约20%，同时碳酸二甲酯增产提质系列技改项目、己内酰胺及配套装置等建成投产，公司2022 年一季度业绩创历史新高，一季度业绩符合市场预期。

    荆州基地稳步推进，绿色新能源材料项目不断丰富下游产品线。公司着力打造荆州第二生产基地，其中一期项目总投资115.28 亿元，目前已经进入全面建设阶段，预计2023 年底投产。此外公司将进一步投资50 亿元建设绿色新能源材料项目，建设内容包括10 万吨/年NMP 装置、20 万吨/年BDO装置、3 万吨/年PBAT 等及配套设施；10 万吨醋酐及配套设施等，进一步丰富荆州基地产业链。

    德州基地继续降本增效，产业链向高附加值产品延伸。公司德州基地煤化工成本优势明显，推进等容量替代建设3×480t/h 高效大容量燃煤锅炉等项目，继续降本增效。同时沿着产业链不断纵向延伸，向下游需求增速更快、附加值更高、市场空间更广阔的新材料领域发展，目前公司已经布局的新材料方向包括20 万吨尼龙6 切片、年产8 万吨尼龙66 高端新材料项目、PBAT可降解塑料项目、以及DMC、EMC 等高端溶剂项目，未来两三年项目的集中投产将显著增厚公司业绩。

    盈利预测与投资建议：我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为76.01、83.10 亿元、100.49 亿元，EPS 分别为3.60、3.93、4.76 元，对应PE 为9.2、8.4、6.9 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：国际油价大幅上涨、宏观经济下行、新材料项目建设进度不及预期。