2022 年Q1 业绩超预期，拟建溶剂和尼龙材料项目，维持“买入”评级2022 年Q1 公司实现营收81.15 亿元，同比+62.20%；实现归母净利润24.29 亿元，同比+54.13%。2022 年Q1，公司尿素、DMF 等主导产品价格同比增长。同时公司碳酸二甲酯增产提质系列技改项目、己内酰胺及配套装置等建成投产，为公司贡献业绩增量。公司加速布局新材料项目，远期荆州基地有望再造一个德州基地，成长可期。我们维持2022-2024 年盈利预测，预计公司归母净利润分别为80.33、86.80、88.74 亿元，对应EPS 分别为3.80、4.11、4.20 元，当前股价对应PE 分别为7.9、7.3、7.2 倍，维持“买入”评级。

    　　Q1 煤化工产品景气维持高位，季度业绩创单季度新高2022 年Q1 公司动力煤不含税采购价格为805-1,270 元/吨，推动公司成本上涨。

    　　根据百川盈孚数据，2022 年Q1 公司主要产品均价同比变动幅度分别为：尿素2,646（+32.85%）、三聚氰胺11,321（+52.23%）、辛醇12,365（-2.19%）、醋酸4,935（-5.64%）、DMF 16,682（+63.88%）、己二酸13,625（+45.81%）元/吨。2022年Q1 公司大部分主营产品价格同比增长，同时克服疫情、煤炭价格上涨等外部环境影响，利用“柔性生产”机制调整产品生产结构，实现效益最大化。同时公司为满足德州基地新增热负荷需求，拟投资10.14 亿元实施等容量替代建设3×480t/h 高效大容量燃煤锅炉项目，预计可实现年均利润3.06 亿元，提高公司效益。

    　　公司拟建绿色能源新材料、高端溶剂和尼龙新产能，继续壮大新材料板块根据公司公告，公司与湖北省江陵县人民政府签订了绿色新能源材料项目投资协议，计划总投资约人民币50 亿元，公司拟建10 万吨年NMP 装置、20 万吨年BDO 装置、3 万吨年PBAT 等产能及配套设施；10 万吨醋酐产能及配套设施。

    　　江陵县政府将为公司项目提供约2000 亩土地，为后续发展预留用地不少于2500亩。同时公司拟投资10.31 亿元建设碳酸二甲酯等高端溶剂新产能，拟投资30.78亿元建设8 万吨尼龙66、20 万吨己二酸及配套产能等。公司德州基地、荆州基地均拟持续布局新材料产能，看好公司长期成长。

    　　风险提示：项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、宏观经济下行等。