事件：8 月30 日，公司发布2022 年半年报：2022H1 实现营业收入165.34 亿元，同比增长42.38%，实现归属母公司净利润45.1 亿元，同比增长18.64%，实现扣非归母净利润44.77 亿元，同比增长18.08%。2022Q2 实现营业收入84.18 亿元，同比增长27.38%，环比增长3.73%，实现归属母公司净利润20.81 亿元，同比下降6.49%，环比下降14.34%，实现扣非归母净利润20.66 亿元，同比下降6.94%，环比下降14.3%。

    点评：

    疫情影响需求叠加成本提升，Q2 业绩环比略下滑。2022H1，受海外地缘冲突导致供需错配影响，原料价格高位维持带动公司主营产品呈现高位震荡格局。产销方面，根据公告，公司肥料、有机胺、醋酸板块销量同比+14%、-16%、+1%，环比+13%、-1%、+17%，新材料销量环比+16%，产销总体保持稳定增长的态势；价格方面，根据Wind，2022H1 尿素、DMF、己二酸、己内酰胺的价格分别为2919 元/吨、14950元/吨、12812 元/吨、14098 元/吨，同比+31.24%、+40.48%、+31.79%、+9.21%；Q2 单季度尿素、DMF、己二酸、己内酰胺的价格分别为3103 元/吨、13286 元/吨、12042 元/吨和14286 元/吨，同比+30.9%、+19.08%、+18.3%、+6.24%，环比+13.54%、-20.12%、-11.4%、+2.71%，二季度受疫情影响，公司部分产品景气下行。原料方面，2022H1 动力煤和无烟煤的均价为1180 元/吨和1604 元/吨，同比+49.47%和+67.56%；纯苯和乙烯的均价分别为8547 元/吨和8189 元/吨，同比+29.88%和+3.78%。Q2 单季动力煤和无烟煤的价格分别为1204 元/吨和1574 元/吨，同比+39.74%、+55.09%，环比+4.11%和-3.75%；纯苯和乙烯的价格分别为9153 元/吨和8227 元/吨，同比+20.92%、+1.54%，环比+15.37%和+0.94%，能源价格高位震荡趋势下，公司充分发挥一头多线的柔性生产优势，在逆势中实现超额收益。

    新材料产品蓄势待发。1）高端溶剂项目，2022 年4 月，公司紧抓新能源高景气机遇，投资10.31 亿元建设高端溶剂项目，项目建成投产后，可年产碳酸二甲酯60万吨（其中销售量30 万吨）、碳酸甲乙酯30 万吨、碳酸二乙酯5 万吨，预计年均可实现营业收入45.45 亿元，利润7.01 亿元；2）酰胺及尼龙方面，公司现有己内酰胺产能30 万吨/年。2022 年4 月，公司投资30.78 亿元建设尼龙66 高端新材料项目。依托现有环己醇、液氨、氢气等原料自给优势，建设两套4 万吨/年的尼龙66 装置；一套20 万吨/年的己二酸装置和一套4.2 万吨/年的己二胺装置，预计建成达产后年均可实现营业收入33.56 亿元，利润5.34 亿元。3）二元酸方面，2022 年6 月，公司30 万吨/年二元酸项目已开工建设，预计投产后年可实现销售收入10 亿元、利润3.6 亿元。

    荆州基地加速推进。根据煤化工信息网，现阶段南厂区已完成项目仓库、检修楼封顶；北厂区的13 个项目基础已完成70%，整体桩基完成95%，厂房基础完成80%，地下管道完成90%，有望于2023 年下半年建成投产，将为公司增加240 万吨氨醇产量，同时向下游延伸100 万吨/年尿素、100 万吨/年醋酸、15 万吨DMF、15 万吨混甲胺等产品。二期方面，2022 年4 月，华鲁恒升荆州公司与湖北省江陵县人民政府签订绿色新能源材料项目投资协议，总投资人民币约50 亿元建设10 万吨/年NMP 装置、20 万吨/年BDO 装置、3 万吨/年PBTA 等及配套设施、10 万吨醋酐及配套设施，有望复制德州成本、技术优势，再建一个新华鲁。

    盈利预测与投资建议：预计2022-2024 年归母净利润分别为79.38 亿元、89.37 亿元、99.34 亿元，维持“买入“评级。

    风险提示：产品及原材料价格大幅波动、产能释放不及预期、下游需求不及预期、安全环保因素。