事件描述

    　　公司发布2022 年半年报，实现收入165.3 亿元（同比+42.4%），实现归属净利润45.1 亿元（同比+18.6%），实现归属扣非净利润44.8 亿元（同比+18.1%）。其中Q2 单季度实现收入84.2 亿元（同比+27.4%，环比+3.7%），实现归属净利润20.8 亿元（同比-6.5%，环比-14.3%），实现归属扣非净利润20.7 亿元（同比-6.9%，环比-14.3%）。

    　　事件评论

    　　部分产品景气略有回调，单季度业绩受到影响。价格，公司主要产品尿素、DMF、己二酸、醋酸、辛醇、乙二醇、己内酰胺、三聚氰胺、DMC（碳酸二甲酯）、草酸2022Q2 市场价格环比变化+13.1%、-20.2%、-11.7%、-10.7%、-1.2%、-5.6%、+2.5%、-14.7%、-30.8%、-6.8%。销售，肥料、醋酸与新能源相关产品销售环比明显增长，Q2 销量环比增长13.5%、16.5%与16.1%。成本，公司主要原材料烟煤、纯苯、丙烯2022Q2 市场价格环比变化6.7%、12.2%、1.0%，成本压力有一定提升。

    　　景气低迷终将过去，消费需求有望回暖。公司主要产品尿素、DMF、己二酸、醋酸、辛醇、乙二醇、己内酰胺、三聚氰胺、DMC（碳酸二甲酯）、草酸2022Q3（截至2022.8.28）市场价格环比变化-20.0%、-14.6%、-18.3%、-26.1%、-30.5%、-14.4%、-11.1%、-21.0%、+29.7%、-6.6%。展望后市，尿素在高粮价与秋耕需求恢复预期下，有望迎来景气上行；DMF 行业新增产能投放引起景气回调，较好的竞争格局有望带来行情重塑；己二酸在下游PBAT、PA66、己二腈国产化等新需求拉动下，价格有望企稳回升；醋酸上半年供给端扰动造成价格大幅波动，后续在油价支撑下有望企稳；乙二醇产能投放压力较大，但在原油价格带动下，价格有支撑；己内酰胺行情相对较淡；三聚氰胺下游工业需求偏淡，随着下游复工复产进行，行业需求有望回暖；DMC/草酸下游新能源需求强劲，行情有望持续恢复。主要原材料煤炭在国内保供应的大背景下，烟煤/动力煤价格阶段性或有所波动，但中长期或将保持平稳。总体来看，公司有望平稳运行，看好业绩增长。

    　　新项目不断落地，中长期继续看好公司未来成长。德州本部在煤炭指标有限的背景下，公司积极开拓下游精细化工新材料产品，提高产品附加值，20 万吨尼龙6 切片即将验收，尼龙66 高端新材料项目、12 万吨/年PBAT 可降解塑料项目、高端溶剂项目加快推进。

    　　荆州第二基地开辟增长新一极，系列项目陆续落地，支撑长期成长，目前荆州一期项目按计划推进，二期项目着手启动工作。

    　　公司依靠极强的成本优势，德州本部与荆州基地拟投项目支撑未来发展。预计2022-2024年归属净利润分别为69.6/72.8/83.1 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、下游需求不及预期；

    　　2、新项目进度不及预期。