事件描述

    公司发布2022 年三季报，实现收入230.1 亿元（同比+26.2%），实现归属净利润55.3 亿元（同比-1.4%），实现归属扣非净利润54.8 亿元（同比-2.1%）。其中Q3 单季度实现收入64.8亿元（同比-2.2%，环比-23.1%），实现归属净利润10.2 亿元（同比-43.4%，环比-50.8%），实现归属扣非净利润10.0 亿元（同比-44.4%，环比-51.4%）。

    事件评论

    主力产品景气有所回调，单季度业绩受到影响。价格，公司主要产品尿素、DMF、己二酸、醋酸、辛醇、乙二醇、己内酰胺、三聚氰胺、DMC（碳酸二甲酯）、草酸2022Q3 市场价格环比变化-19.7%、-18.0%、-19.7%、-28.4%、-28.4%、-14.1%、-12.4%、-18.2%、+28.0%、-6.7%。销售，有机胺、肥料、醋酸与新能源相关产品销售环比整体有所回落，Q3 销量环比变化-17.3%、+2.1%、-2.1%与-10.4%。成本，公司主要原材料烟煤、纯苯、丙烯2022Q3 市场价格环比变化+4.9%、-7.3%、-11.6%，成本端有一定波动。

    景气低迷终将过去，消费需求有望回暖。公司主要产品尿素、DMF、己二酸、醋酸、辛醇、乙二醇、己内酰胺、三聚氰胺、DMC（碳酸二甲酯）、草酸2022Q4（截至2022.10.23）市场价格环比变化+1.3%、-25.6%、+8.4%、+0.3%、+5.4%、-1.6%、-3.1%、+5.7%、-2.3%、+13.4%。展望后市，尿素在高粮价与冬季备肥预期下，有望盈利修复；DMF 行业新增产能投放引起景气回调，较好的竞争格局有望带来行情重塑；己二酸在下游PBAT、PA66、己二腈国产化等新需求拉动下，价格有望企稳回升；醋酸供给端扰动造成价格大幅波动，后续在油价支撑下有望企稳；乙二醇产能投放压力较大，但在原油价格带动下，价格有支撑；三聚氰胺下游工业需求偏淡，随着下游复工复产进行，行业需求有望回暖；DMC/草酸下游新能源需求强劲，行情有一定修复。主要原材料煤炭在国内保供应的大背景下，烟煤/动力煤价格阶段性或有所波动，但中长期或将保持平稳。总体来看，公司目前经受周期阶段压力，后续有改善空间。

    新项目不断落地，中长期继续看好公司未来成长。德州本部在煤炭指标有限的背景下，公司积极开拓下游精细化工新材料产品，提高产品附加值，20 万吨尼龙6 切片投产，尼龙66 高端新材料项目、12 万吨/年PBAT 可降解塑料项目、高端溶剂项目加快推进。荆州第二基地开辟增长新一极，系列项目陆续落地，支撑长期成长，目前荆州一期项目按计划推进，二期项目着手启动工作。

    公司依靠极强的成本优势，德州本部与荆州基地拟投项目支撑未来发展。预计2022-2024年归属净利润分别为64.3/64.4/73.7 亿元，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、下游需求不及预期；

    2、新项目进度不及预期。