事件：华鲁恒升发布2023 年一季报，报告期内公司实现营业收入60.53 亿元，同比下滑25.41%，环比下滑16.35%；实现归母净利润7.82 亿元，同比下滑67.82%，环比增长3.52%。按最新21.23 亿股的总股本计，实现摊薄每股收益0.37 元，每股经营性净现金流0.38 元。

    　　维持“买入”的投资评级。2023 年以来，国内经济从疫情影响中逐步复苏，公司产品依托成本优势依旧维持较高的产销水平，但考虑海外需求承压以及部分产品供给冲击，部分产品价差环比收窄，致使归母净利润环比小幅下滑，业绩整体符合预期。公司在建项目稳步推进，荆州二期规划陆续披露，助力公司未来持续成长。在主要产品盈利处于较低分位的背景下，公司估值具有较高安全边际。

    　　华鲁恒升是中国成本领先型现代煤化工标杆企业，公司于红海行业凭借不断降本增效、扩大规模、精细管理、穿越周期、持续稳健增长。目前公司己内酰胺及尼龙新材料项目已投产，荆州基地一期、高端溶剂项目等项目将陆续迎来投产，PBAT 等荆州二期新材料项目陆续规划，保障未来持续成长。公司开展第三期限制性股票激励计划绑定核心骨干利益，彰显未来发展信心。我们维持公司2023-2025 年EPS 预测分别为3.00、3.70、4.60 元，维持“买入”的投资评级。

    　　风险提示：全球宏观经济不及预期的风险，原材料价格大幅波动的风险。