事件：公司发布2023 年一季报，报告期内实现营业收入60.5 亿元，同比下降25.4%，环比下降17.5%，归母净利润7.82 亿元，同比下降67.8%，扣非净利润7.76 亿元，同比下降67.8%，环比下降17.1%。

    　　核心产品景气度大幅下降，一季度业绩短期承压。2023 年一季度公司生产装置高效稳定运行，产品销量同比增长明显，产品价格总体下跌，公司充分发挥三大平台联产联调优势，根据市场柔性调整产品结构，实现效益最大化。

    　　报告期内，公司新能源新材料相关产品实现收入32.1 亿元，同比下降14.9%，销量43.6 万吨，同比增长5.1%，销售均价7362 元/吨，同比下降19%；有机胺实现收入6.9 亿元，同比下降66.3%，销量12.1 万吨，同比下降16.3%，销售均价5737 元/吨，同比下降63.9%；肥料实现收入14.3 亿元，同比增长20.5%，销量74.3 万吨，同比增长18.6%，均价1928 元/吨，同比上涨1.6%；醋酸及衍生品实现收入4.1 亿元，同比下降32.2%，销量15.0 万吨，同比增长13.4%，销售均价2730 元/吨，同比下降40.2%。

    　　一季度部分产品价格企稳回升，原材料成本有所降低。2023 年一季度公司综合毛利率20.2%，环比提高1.5 pct，新能源新材料相关产品、有机胺、肥料、醋酸及衍生品销售均价环比2022Q4 分别上涨2.1%、-37.9%、1.8%、-7.0%。

    　　报告期内，公司核心产品尿素、辛醇、己二酸、乙二醇、己内酰胺市场均价环比2022Q4 分别上涨3.8%、4.0%、3.8%、4.3%、3.7%，DMF、碳酸二甲酯、醋酸市场均价环比分别下跌14.5%、15.8%、4.1%；核心原材料原料煤、丙烯、纯苯市场均价环比2022Q4 分别下跌4.1%、1.3%、0.8%，动力煤市场均价环比下跌8.8%。公司以煤气化平台为基础构筑一体化运行模式，并持续优化生产管控体系，提高资源综合利用率，具有较强的成本控制优势。

    　　加速布局新能源新材料项目，打开未来成长空间。公司重心打造的荆州基地一期项目预计2023 年6 月逐步投产，将新增年产100 万吨尿素、100 万吨醋酸、15 万吨DMF 等项目，一期重点搭建煤气化平台，为后期更大的发展奠定基础。2022 年 2 月公司尼龙 66 高端新材料及高端溶剂项目开工，建成后可年产8 万吨尼龙66、20 万吨己二酸（销售量14.8 万吨）、4.2 万吨己二胺，以及60 万吨碳酸二甲酯（销售量30 万吨）、30 万吨碳酸甲乙酯、5万吨碳酸二乙酯，其中高端溶剂项目将于近期投产。此外，公司拟在荆州基地投资50.54 亿元建设年产16 万吨NMP、20 万吨BDO、3 万吨 PBTA、10万吨醋酐，16 万吨蜜胺树脂单体材料、80 万吨碳酸氢铵、52 万吨尿素（中间原料）等装置，将大幅提升公司未来成长空间。

    　　维持“强烈推荐”投资评级。预计2023~2025 年公司归母净利润分别为46.8亿、61.6 亿、76.6 亿元，EPS 分别为2.20、2.90、3.61 元，当前股价对应PE 分别为14.2、10.7、8.7 倍，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：产品价格下跌、新项目建设不及预期、产品放量不及预期。