事件描述

    　　公司发布2024 半年报，上半年实现收入169.8 亿元（同比+37.4%），实现归属净利润22.2 亿元（同比+30.1%），实现归属扣非净利润22.4 亿元（同比+32.1%）。2024Q2 实现收入90.0 亿元（同比+42.7%，环比+12.8%），实现归属净利润11.6 亿元（同比+24.9%，环比+8.8%），实现归属扣非净利润11.7 亿元（同比+27.4%，环比+9.4%）。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利3 元（含税）。

    　　事件评论

    　　产销增长，Q2 盈利上行。价格，公司主要产品尿素、DMF、己二酸、醋酸、辛醇、己内酰胺、尼龙6、三聚氰胺、DMC（碳酸二甲酯）、草酸24Q2 市场价格环比变化0.2%、-3.0%、-2.2%、3.5%、-19.3%、-2.8%、-0.2%、-4.2%、7.5%、5.9%。销售，受益于荆州基地一期项目的运营达效和德州本部装置的技术改造扩能，有机胺、新能源板块、肥料、醋酸销量环比增长，24Q2 四者销量环比分别变化7.2%、28.3%、3.7%与5.9%。成本，公司主要原材料烟煤、纯苯、丙烯24Q2 市场价格环比变化-5.4%、10.5%、0.6%，非电用煤需求减弱以及水电供应充沛拉低煤价，地缘冲突影响拉高油价，但终端需求疲软，煤化工中游环节盈利整体偏弱，24Q2 公司毛利率20.6%，环比下降1.3 pct，净利率13.9%，环比下降0.4 pct。

    　　“金九银十”旺季逐步启动，有望驱动部分产品景气拐点向上。公司主要产品尿素、DMF、己二酸、醋酸、辛醇、己内酰胺、尼龙6、三聚氰胺、DMC、草酸24Q3（截至2024.8.18）市场价格环比变化-3.3%、-10.4%、-2.8%、-0.6%、-5.4%、-3.8%、-5.2%、0.5%、-4.5%、-3.6%，国内外需求不足以及部分产品新产能释放导致产品价格回落。展望后市，稳健增长的农业内需、印标等海外需求，以及电厂脱销和车用等工业需求支撑下，尿素有望恢复合理利润；己二酸在下游PBAT、PA66、己二腈国产化等新需求拉动，以及油价支撑下，盈利有望回升；醋酸在下游PTA、EVA 和己内酰胺需求增长驱动下，恰逢服装行业金九银十旺季到来，价格有望抬升；DMC/草酸下游新能源需求前景广阔，新增产能有望得到逐步消化。公司主要原材料烟煤、纯苯、丙烯2024Q3 市场价格环比变化0.6%、-3.1%、2.3%。总体来看，公司目前处于周期底部位置，随着终端需求的持续改善，以及成本端压力减弱，经营情况有望拐点向上。

    　　新项目不断落地，中长期继续看好公司未来成长。德州本部在煤炭指标有限的背景下，公司积极开拓下游精细化工新材料产品，提高产品附加值，酰胺原料优化升级、20 万吨二元酸正加紧建设。荆州第二基地开辟增长新一极，系列项目陆续落地，支撑长期成长，目前荆州一期项目建成投产顺利达效，二期项目稳步推进。

    　　公司具备领先的生产工程化能力，产品具备显著的成本优势，德州本部与荆州基地拟投项目支撑未来发展，多元化产品组合，一定程度上或将平移经营波动。预计2024-2026 年归属净利润分别为41.8/48.0/54.0 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、下游需求恢复不及预期；

    　　2、新项目进度低于预期。