事件描述

    　　公司发布2026 年一季报，单季度实现收入83.4 亿元（同比+7.4%，环比+12.5%），实现归属净利润11.2 亿元（同比+58.0%，环比+18.6%），实现归属扣非净利润11.1 亿元（同比+58.3%，环比+19.3%）。

    　　事件评论

    　　2026Q1 中东冲突引发油价大涨，煤化工盈利提升明显。价格，公司主要产品2026Q1 市场价格环比变化：尿素（10.6%）、DMF（12.6%）、己二酸（26.8%）、醋酸（13.3%）、辛醇（16.4%）、己内酰胺（20.6%）、尼龙6（19.8%）、三聚氰胺（11.7%）、DMC（-2.6%）、草酸（20.5%）、甲酸（-10.7%）。中东冲突海峡封锁引发油价大涨，从成本和供给减量两个维度拉动化工众多产品价格上涨。销售，2026Q1 有机胺系列产品、化学肥料、醋酸及衍生品、新能源新材料相关产品销量环比分别变化-8.6%、-3.7%、-9.2%与-0.1%。成本，公司主要原材料烟煤、纯苯、丙烯2026Q1 市场价格环比变化-1.3%、26.2%、14.7%。

    　　2026Q1 公司毛利率22.3%，环比提升0.7 pct，净利率14.3%，环比提升0.3 pct。

    　　中东冲突延续，煤化工景气依旧。公司主要产品2026Q2（截至2026.4.26）市场价格环比变化：尿素（3.2%）、DMF（35.0%）、己二酸（18.5%）、醋酸（55.2%）、辛醇（23.5%）、己内酰胺（25.1%）、尼龙6（21.6%）、三聚氰胺（51.7%）、DMC（2.6%）、草酸（23.3%）、甲酸（13.9%）。公司主要原材料烟煤、纯苯、丙烯2026Q2 市场价格环比变化-0.9%、27.7%、33.4%，核心原料煤炭价格平稳，而油价的大幅提升显著提升煤化工企业盈利（以油定价，以煤炭为成本的产品）。同时，东升西落态势加剧，伴随国内外落后产能出清，叠加荆州基地新产能陆续释放，公司经营情况有望持续向上。

    　　新项目不断落地，中长期继续看好公司未来成长。德州本部在煤炭指标有限的背景下，公司积极开拓下游精细化工新材料产品，提高产品附加值，酰胺原料优化升级、20 万吨二元酸项目相继建成，气化平台升级改造项目开工建设。第二基地荆州开辟增长新一极，系列项目陆续落地，支撑长期成长，目前荆州一期项目建成投产顺利达效，二期项目蜜胺树脂单体材料原料及产品优化提升项目、BDO 和NMP 一体化项目顺利投产。

    　　公司具备领先的生产工程化能力，产品具备显著的成本优势，德州本部与荆州基地拟投项目支撑未来发展，多元化产品组合，一定程度上或将平移经营波动。预计2026-2028 年归属净利润分别为50.2/53.0/60.0 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、下游需求恢复不及预期；

    　　2、新项目进度低于预期。