央企中物投入主明确新战略

    去年底中物投以定向增发方式成为公司最大股东后，公司确立了“开拓增长型战略”：打造世界领先的特种纸制造与销售企业，5年内，产能达到50万吨，实现无碳纸、热敏纸产、销量世界第一，不干胶全国前三，防伪税收发票纸、彩票纸全国占绝对优势。目前这项战略已经开始实施，公司各类产品市场均在积极稳步地拓展，冠豪高新进入发展新阶段。

    特种纸行业未来增长良好

    国内无碳纸产业起步较晚但发展较快，2003~2008年产量年均增长17.1%，目前人均消费量为0.25公斤是欧美及亚洲发达国家人均消费量的1/4，显示消费增长空间仍大；热敏纸作为现代信息处理不可或缺的特种纸，国内需求量年增30.8%；不干胶市场一直呈现快速发展态势，市场年均增速为15~20%。三类产品增速均高于国民经济的年均增速，这一趋势预期仍将持续。

    多重因素触发公司盈利增长

    这些因素包括：1）央企中物投入主后鼎力支持；2）税务发票用纸供货省区范围将扩大；3）在体彩福彩市场份额进一步提高；4）不干胶产品今年起步明年大发展；5）产能扩张与扩大原纸采购同时进行；6）原厂区已纳入市“三旧”改造范围；7）未来营业税转增值税是显著变量。

    风险提示

    国内经济增长出现较大波动影响公司主导产品市场的需求；公司不干胶产品订单增长不能保持。

    合理价为18~20元/股，首次给予推荐评级

    预计2010~2012年EPS分别为0.36元、0.60元和0.83元，合理价为18~20元/股，首次给予推荐评级。