本次交易目的及交易对公司的影响

    1、 天津中钞经营业务符合公司做大做强特种纸板块的发展战略，有利于拓展公司的主营业务、巩固公司的行业地位；

    2、天津中钞具有较强的专业技术团队，拥有实用新型专利-新型防伪卡纸，双方存在技术交流的可能，届时将有利于增强公司防伪水印纸的技术水平，有利于公司防伪水印纸业务的拓展；

    3、天津中钞具有行业优势，其主要产品有钞票纸、支票纸、汇票纸，盈利空间大，属于特殊资源。

    4、公司由此进军人民币造币纸这一与增值税专票用纸同样具有战略和经济意义的特纸制造领域，为公司未来利润的增长，打开了实际和想象的空间。

    成为天津中钞纸业第二大股东后，公司（600433）主营业务将进一步得到拓展，至此公司主要产品将全面覆盖：增值税专用发票用纸、福利彩票热敏纸、钞票纸、支票纸、汇票纸等特殊资源领域。公司做大做强特种纸板块的发展战略将得到全面发展，公司的“特纸”龙头地位将得到巩固。

    评级

    再次给予公司买入评级，目标价由此前的11.38元上调至13.38元。2011年、2012年、2013年EPS分别为：0.24元、0.35元、0.75元；按照公司目前股价对应市盈率分别为47.50倍、32.57倍、15.20倍。2014年由于公司收购茂名油页岩矿的不确定性，我们暂不进行盈利预测。

    风险提示

    公司估值一向较高，如果已公告的金塘矿（高岭土与油页岩伴生矿）收购事宜进展速度低于预期，高估值难以维持。