2012年1-9月，公司实现营业收入6.83亿元，同比增长2.24%；营业利润4208.39万元，同比下降0.18%；归属母公司所有者净利润4639.97万元，同比增长40.26%；基本每股收益0.0780元。

    营收、毛利率同比略升。公司主营生产无碳复写纸、热敏纸以及不干胶，为全国增值税专用发票唯一供应商。前三季度，公司实现营业收入 6.83 亿元，同比增长 2.24%，幅度较上半年有所收窄，其中第三季度单季实现营收2.28 亿元，同比增长0.45%。毛利率方面，第三季度单季毛利率环比提升3.5 个百分点至24.56%，同比提升幅度为3.2个百分点，创下自2011年一季度以来的新高。最终，前三季度累计综合毛利率为22.35%，同比提升0.78个百分点，收入及毛利率的变动符合我们在半年报点评时的预期，公司产品及业务发展保持稳定。展望四季度，在营改增试点扩容的大背景下，维持对收入及毛利率逐步向上的判断。

    管理及财务费用增速均超过收入增速，贷款贴息令业绩呈现正增长。报告期内，公司管理费用及财务费用分别同比增长18.35%和6.39%，超越收入增速，导致整体期间费用率同比上升0.97个百分点，高出毛利率增幅0.19个百分点，是本期营业利润同比略减的主要原因。从季度环比来看，第三季度管理费用继续环比上升32.77%，而财务费用呈现环比下降，主要缘于第三季度提前偿还了一年内到期的非流动负债1680万元以及长期借款5040万元。而由于本期确认贷款贴息1521万元，最终的利润总额仍然呈现同比增长。

    营改增逐步扩容，东海岛项目顺利推进，产业链拓展如火如荼。

    自8月1日起，“营改增”试点范围已分批扩大至北京、天津等10省市，而公司2011年定增募投的东海岛特种纸产业基地项目目前进展顺利，力争年内部分生产线投产，届时产能瓶颈问题有望逐步缓解。此外，公司已完成天津中钞股权收购，并继续寻求向公司下游票据印刷业务拓展，可见，公司正逐步壮大规模与实力，努力抓住业务发展的又一黄金期，我们对公司未来的业绩成长充满信心。

    盈利预测与投资评级。预计公司2012-2013年的每股收益分别为0.15 元、0.17 元，按昨日收盘价格测算，对应动态市盈率分别为52倍、46倍。维持“增持”的投资评级。

    风险提示。项目建设进度低于预期风险