公司发布2024 年年报，公司收入27.48 亿元，同比减少22.91%；归母净利润5903.74 万元，同比减少69.29%；扣非净利润4025.28 万元，同比下降77.20%。

    公司发布2025 年一季报，公司收入3.52 亿元，同比上升347.5%；归母净利润自去年同期亏损4976 万元变为亏损1676 万元；扣非归母净利润自去年同期亏损5908 万元变为亏损2655 万元。

    下游需求快速复苏，公司业绩迎来快速增长。2024年，公司实现营业收入27.48亿元，同比-22.91%，实现归属于上市股东的净利润5903.74 万元，同比-69.29%，归母扣除非经常性损益后的净利润4025.28 万元，同比-77.20%。

    2024 年第四季度，公司实现营业收入19.52 亿元，同比+67.29%，实现归属于上市股东的净利润1.33 亿元，同比+1720.15%，归母扣除非经常性损益后的净利润1.48 亿元。2025 年一季度，公司收入3.52 亿元，同比上升347.5%；归母净利润自去年同期亏损4976 万元变为亏损1676 万元；扣非归母净利润自去年同期亏损5908 万元变为亏损2655 万元。2025 年下游需求饱满，公司预计实现营业收入50 亿元、利润总额3 亿元。2025 年日常关联交易中，销售商品预计为50 亿元，相对2024 年实际发生额（20.74 亿元）增长141.08%；采购商品/接受劳务发生额为28 亿元，相对2024 年实际发生额（10.78 亿元）增长159.74%。

    毛利率短期波动与费用率上升影响业绩。2024 年公司实现毛利率22.64%，同比下降2.17pct，实现净利率3.24%，同比下降3.78pct。财务费用率为-0.52%，同比提升0.12pct，主要系定期存款减少导致利息收入下降，叠加融资租赁利息费用增加；管理费用率8.87%，同比上升2.37pct，主要受折旧及摊销费用增加影响；销售费用率2.14%，同比微增0.06pct；研发费用率7.25%，同比提升0.37pct，在营收下降背景下仍维持研发强度。2025 年一季度，毛利率回升到27.91%。

    强化导航控制总体地位，加大新兴产业布局。公司在导航控制、制导控制、探测控制、综合热管理、军事通信、集成连接等领域取得了丰硕成果。加快产业结构跃迁升级。统筹谋划“1+3+N”的创新型产业布局，大力培育数字产业、智能制造、新一代军事通信等科技含量高、基础支撑作用大的战略性新兴产业，前瞻布局基于软件定义的导航与控制系统、量子通信、水声通信等未来产业。

    盈利预测：我们预计公司2025-2027 营业收入为51.98/65.35/78.32 亿元，归母净利润分别为3.05、4.01 及4.85 亿元，对应PE 分别为53.4X、40.6X、33.6X，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：公司产品迭代风险；下游需求波动；竞争格局变动风险；行业估值波动。