事件描述

    　　北方导航公司发布2024 年报及2025 年一季报。2024 年公司营业收入为27.48 亿元，同比减少22.91%；归母净利润为0.59 亿元，同比减少69.29%；扣非后归母净利润为0.40 亿元，同比减少77.20%；负债合计42.44 亿元，同比增长11.17%；货币资金13.71 亿元，同比减少33.65%；应收账款44.63 亿元，同比增长33.78%；存货5.38 亿元，同比增长27.07%。2025 年一季度公司营业收入为3.52 亿元，同比增长347.47%；归母净利润亏损0.17 亿元，同比增长66.32%；扣非后归母净利润亏损0.27 亿元，同比增长55.07%；负债合计38.14 亿元，同比增长18.71%。货币资金9.94 亿元，同比减少26.56%；应收账款44.73 亿元，同比增长48.26%；存货5.28 亿元，同比减少8.86%。

    　　事件点评

    　　需求拐点已至，业绩指引彰显企业信心。由于部分产品受技术状态变更、订货合同延迟签订等因素影响，已确定订单未能在当期确认收入，导致2024年营收较上年同期下降，但是从2024 年四季度开始，公司营收已逐季恢复增长，2024 年四季度单季度同比增长67.29%，2025 年一季度同比增长347.47%。公司预计2025 年实现营业收入50 亿元，利润总额3 亿元，彰显公司信心。

    　　远火产业链核心环节，有望持续受益于产业链的蓬勃发展。2025 年是装备建设“十四五”规划任务攻坚之年。远程火箭弹很好地达成了使用性能和成本的平衡，已被视作战场上主要的火力输出工具，是未来陆海空三军联合作战中陆军的主力装备，需求确定性高。兵器工业集团承担了我军目前所有现役和在研制导火箭装备的研制和生产任务，北方导航紧跟兵器工业集团研制步伐，大力发展制导火箭武器系统，负责研发和生产精确制导武器的核心分系统控制舱，处于远火产业链核心环节，有望持续受益于产业链的蓬勃发展。

    　　投资建议

    　　我们预计公司2025-2027 年EPS 分别为0.18\0.24\0.32，对应公司4月29 日收盘价10.72 元，2025-2027 年PE 分别为60.5\44.0\33.5，维持“买入-A”评级。

    　　风险提示

    　　精确制导武器列装不及预期；生产交付不及预期；技术研发不及预期。