结论与建议：

    　　公司业绩：公司2021Q1-Q3 实现营收61.1 亿元，YOY+20.6%,录得净利润20.1 亿元，YOY+51.4%,扣非后净利20.1 亿元,YOY+51.9%,公司业绩好于预期。其中公司21Q3 单季度实现营收22.6 亿元，YOY+24.1%,录得净利润9.0 亿元，YOY+93.1%,扣非后净利8.9 亿元，YOY+92.5%。

    　　片仔癀线上直销推升Q3 净利率：公司Q3 新开片仔癀大药房京东旗舰店和天猫旗舰店，推动公司Q3 单季度肝病用药营收（主要是片仔癀）同比增长45.2%至12.9 亿元，估算线上销售额占比达到1/3，成为增长贡献的主力，并且由于线上直接按照590 元/锭销售，推动Q3 单季肝病用药毛利率环比提升2.6 个百分点，同比提升3.7 个百分点。此外由于直销模式使得销售费用有所节约，Q3 单季度销售费用率为5.51%，环比下降3.4 个百分点，同比下降5.1 个百分点。直销模式对销售量、毛利率、销售费用端的共同作用，推动公司Q3 净利率环比提升9.8 个百分点、同比提升14.1 个百分点至39.6%。

    　　安宫牛黄丸上量，流通及化妆品业务稳健：受安宫牛黄丸产品推动，公司2021 年前三季度心血管用药营收同比增长40 倍至8405 万元，预计后续将会成长为大单品。前三季度医药流通业营收为23.0 亿元，YOY+10.4%，较为稳健，日化业营收为5.6 亿元,YOY-13.9%，预计随着国货潮风起，后续将会带动公司日化产品增长。

    　　盈利预计：由于线上销售对公司的影响超预期，我们上调对公司的盈利预测。我们预计公司2021、2022 年分别实现净利润25.3 亿元、31.5 亿元，分别YOY+51.5%/+24.3%（原预计公司2021、2022 年分别实现净利润20.1 亿元、23.9 亿元，分别YOY+20.3%、+18.7%），EPS 分别为4.2 元/5.2元，对应PE 为101 倍/81 倍，考虑到目前估值偏高，维持 “区间操作”评级。

    　　风险提升：控货影响超预期，原材料价格上涨超预期，日化产品恢复不及预期