公司业绩基本符合预期。公司发布2021 年三季报。2021 年前三季度,公司实现营收61.12 亿元,同比增长20.55%;归母净利润20.11 亿元,同比增长51.36%;扣非归母净利润20.06 亿元,同比增长51.85%。
2021Q3,公司实现营收22.63 亿元,同比增长24.09%;归母净利润8.96 亿,同比增长93.08%;扣非归母净利润8.91 亿元,同比增长92.51%。
片仔癀线上直销占比提升,毛利率、净利率双升。报告期内,公司毛利率为52.97%,同比上升5.62pct;净利率同比上升7.04pct 至33.72%。费用方面,前三季度公司销售/管理/财务/研发费用率分别为7.69%/5.83%/-1.03%/1.61% , YOY 分别为-2.5pct/-0.83pct/-0.29pct/-0.22pct。控费效果显著,主要系公司拓展营销渠道,新增线上片仔癀大药房天猫旗舰店和京东旗舰店等,直销占比增加提升盈利能力。前三季度,公司肝病用药收入29.9 亿元,同比增长33.88%,实现快速增长。
化妆品业务毛利率提升明显,子公司有望加速上市。2021 年前三季度,公司日化化妆品收入5.6 亿元,同比降低13.9%;毛利率为71.07%,同比增长8.27pct。公司有望加快推进片仔癀化妆品的分拆上市,化妆品业务有望实现高增长。
【投资建议】
片仔癀作为唯一拥有配方和工艺国家“双绝密”品种的中药品牌,具备天然护城河。我们维持公司2021/2022/2023 年营业收入分别为81.35/99.04/114.88 亿元,归母净利润分别为21.42/27.15/29.85 亿元,EPS 分别为3.55/4.50/4.95,PE 分别为124/98/89,维持“增持”评级。
【风险提示】
疫情影响海外业务销售;
原材料价格波动风险;
日化产品销售不及预期;