投资要点：

    　　维持“增持”评级。维持公司 2021-2023 年 EPS 1.95、2.59、2.86 元，维持目标价 58.50 元。公司饲料业务有望高景气稳步增长，多晶硅业务有望超市场预期，量利齐升助力业绩高增。

    　　公司与天邦就水产饲料和猪饲料业务达成意向合作，交易总额约为12.5-15 亿元；在水产饲料方面，公司拟受让天邦旗下水产饲料全部资产及业务，合计作价约为10.5-11 亿元；在猪饲料方面，公司拟受让天邦旗下猪饲料全部资产及业务51%股权（其中安徽天邦饲料科技和安徽天邦生物技术转让49%股权），合计作价约为2-4 亿元。

    　　开展猪饲料供应合作，有利于优势互补及业务稳定性；公司与天邦拟开展猪饲料长期采销业务，未来天邦猪饲料需求全部向双方合资公司购买，不能满足部分由合资公司向通威股份分、子公司发包；2020年天邦出栏生猪308 万头，截至21 年5 月份共出栏153 万头，未来随着公司产能建设稳步扩张，出栏规模有望进一步扩大，同时天邦20 年寻求外部合作公司提供OEM 代工猪饲料51.33 万吨，同比增加21.38%，也将进一步促进猪饲料业务稳步提升。

    　　进一步促进公司饲料专业化和规模化，提升行业占有率；此次合作有利于提升公司行业地位，20 年公司饲料销量524.92 万吨，同增7.12%，天邦销量61.94 万吨，同增30.57%，公司将进一步把控技术与市场双轮驱动，促进公司更进一步区域扩张，提升竞争优势。

    　　风险提示：疫情风险，农产品价格下跌，汇率、贸易等影响需求