公司2021年三季 度业绩

    　　公司2021 年前三季度实现营业收入467.0 亿元，同比增长47.4%；归母净利润59.5 亿元，同比增长78.4%；扣非后归母净利润59.3 亿元，同比增长210.1%。毛利率/净利率分别为25.6%/13.6%。

    　　单三季度，公司实现营业收入201.38 元，同比增长55.6%，环比增长26.3%；归母净利润29.8 亿元，同比增长28.3%，环比增长40.7%；扣非后归母净利润29.4 亿元，同比增长207.9%，环比增长33.6%。毛利率/净利率分别为27.3%/15.8%，环比提升0.8/1.7pcts。

    　　硅料价格三季度持续上涨，预计公司硅料业务贡献主要利润硅料今年三季度均价为208 元/kg，同比增长155%，环比增长18%。价格的上涨为硅料业务带来超额利润。预计公司单三季度硅料单位利润为110-120 元/kg，净利率在70%左右，对应硅料业务净利润约为27 亿元。

    　　截至今年年底，预计公司将有10 万吨硅料产能落地。我们判断公司硅料产量将同比大幅增长、硅料价格保持高位，公司硅料业务净利润将大幅提升。

    　　原材料价格上涨导致电池片业务盈利受损，后续有望盈利回升三季度硅片均价环比上涨8%-12%，电池片均价环比上涨2%-5%，电池片行业盈利受损。按行业均价测算，当前电池片环节盈利较差。后续随着原材料价格下降，公司电池片业务盈利有望触底回升。

    　　投资建议

    　　我们预计硅料价格后续将会下滑，但仍然维持高位，公司硅料盈利水平可观。预计公司2021/2022/2023 年净利润82/106/103 亿元，对应EPS1.82/2.36/2.28 元。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　需求及价格上涨不及预期；海外复工复产不及预期；疫情影响加重。