事件：公司发布21年三季报，21年前三季度，公司实现营业收入467.00亿元，同比增长47.42%；实现归母净利润59.45亿元，同比增长78.38%。

    　　其中单三季度实现营业收入201.38亿元，同比增长55.63%，环比增长26.30%；实现归母净利润29.79亿元，同比增长28.29%，环比增长40.65%。业绩符合预期。

    　　硅料持续满产满销，三季度公司盈利能力持续提升。公司三季度硅料持续实现满产满销，价格维持高位，三季度盈利能力环比持续提升。截止到2021年10月中下旬，单晶致密料均价21.25万/吨，同比20年10月上升119.52%。由于硅料21年供需仍然偏紧，预计硅料价格仍将维持高位，公司全年业绩大幅增长确定性强。

    　　电池片出货环比增长，盈利后续有望修复。预计公司前三季度电池片出货量实现同比大幅增长，其中三季度出货量环比略有提升。由于受到上游原材料涨价影响，目前电池片盈利处于底部，预计未来随着上游价格下降，叠加210出货提升以及自身非硅成本下降，电池片盈利有望修复。

    　　硅料产能持续提升，龙头地位稳固。公司21年底将有新增乐山二期项目5.1万吨，保山一期5万吨投产。22年6月份左右将新增投产内蒙二期的5万吨，三期10万吨项目预计在22年年底及23年年初投产。预计21-22年公司硅料产能为18/33万吨，产能实现大幅扩张，且新产能生产成本更低，助力公司盈利能力的进一步提升。

    　　投资建议：考虑到硅料价格持续维持高位，我们上调公司盈利预测，预计公司21-23 年归母净利润分别为88.02/108.53/133.99 亿元，同比增长144.0%/23.3%/23.5%，EPS 分别为1.96/2.41/2.98 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：光伏装机不及预期，上游原材料涨价超预期