投资要点：

    　　维持“增持”评级。公司公布2021 年三季报，业绩高增符合预期，维持公司2021-2023 年EPS 1.95、2.59、2.86 元，给予2022 年25 倍PE，上调目标价至64.75（+6.25）元。上调原因为，板块估值中枢上移，多晶硅持续高景气，公司量利齐升助力业绩高增。

    　　多晶硅持续高景气，贡献丰厚利润。多晶硅方面，受益于下游需求的增长，公司产品供不应求，市场价格同比大幅提升，公司多晶硅业务满产满销，盈利实现大幅增长。电池片方面，公司Q3 电池片仍然保持满产满销，受供应链博弈影响，盈利能力有所下滑。目前公司电池片产能35GW，预计至明年春节后，公司将形成电池片产能56.6 GW = 35GW+天合合作15GW+金堂一期的产线5.6Gw+1Gw 异质结，继续巩固电池片龙头地位。此外，公司15GW 单晶拉棒切方项目亦有序推进中。

    　　积极扩产多晶硅产能，量利齐升助力业绩高增。公司目前已形成多晶硅年产能8 万吨，预计全年实现出货接近10 万吨；公司乐山二期5 万吨、保山一期5 万吨预计将分别于今年10 月底和12 月底投产，包头二期5 万吨2022 年投产，并规划乐山20 万吨多晶硅项目。预计至2021/2022 年底，公司多晶硅产能将达到18/33 万吨，两期项目全部投产后总产能将达到43 万吨。公司多晶硅成本控制优异，积极扩充新产能，且受海外贸易扰动风险较小，有望持续享受行业高景气红利，量利齐升助力业绩高增长。

    　　催化剂。硅料价格维持高位、非硅成本继续下降、新产能持续建设。

    　　风险提示。疫情、汇率、贸易等影响海外光伏需求。