事件描述

    　　公司发布2021 年三季报，前三季度公司实现营业收入467.00 亿元，同比+47.42%；实现归母净利润59.45 亿元，同比+78.38%；实现扣非归母净利润59.31 亿元，同比+210.08%。其中公司Q3 单季实现营业收入201.38亿元，同比+55.63%；实现归母净利润29.79 亿元，同比+28.29%；实现扣非归母净利润29.36 亿元，同比+207.91%。

    　　事件点评

    　　硅料业务盈利高企，发行可转债扩产能补短板。Q3 单季公司实现毛利率27.32%，同比+10.51pct，环比+0.75pct，维持高位，主要因为二季度以来单晶用料市场均价保持20 万元/吨以上高位，公司多晶硅平均生产成本仅为3.65 万元/吨，毛利率达70%。公司拟通过发行可转债募资120 亿元用于乐山二期（5 万吨）高纯晶硅、包头二期（5 万吨）高纯晶硅以及15GW 单晶拉棒切方项目，扩充产能并补齐公司硅片供应短板。除此之外，预计公司保山一期（5 万吨）多晶硅将于2021 年底投产，乐山高纯晶硅（10 万吨）将于2022 年投产，预计2022 年底公司多晶硅产能将达33 万吨，届时公司市场占有率预计将达25%左右，硅料业务有望以量补价，依旧保持不错的增速。

    　　电池技术保持领先地位。公司继续加强研发及N 型电池片布局，公司166 尺寸PERC 电池最高效率达23.47%，另外公司在先前400MW 异质结电池试验线基础上新建1GW 中试线，并在部分PERC 产线基础上通过技改建设1GW Topcon 中试线，多条技术路线充分布局以保证公司在电池业务的持续领先地位。

    　　与天邦股份强强联手，继续深耕饲料业务。报告期内公司与天邦股份签订《战略合作框架协议》，公司以12.71 亿元收购天邦股份旗下全部水产饲料资产及部分猪料资产，并与天邦股份开展猪料供应合作，继续扩大饲料业务规模，进一步提升饲料业务专业化、规模化，巩固公司领先地位。

    　　投资建议

    　　预计公司2021-2023 年EPS 分别为1.86\2.50\2.76，对应公司10 月25 日收盘价57.00 元，2021-2023 年PE 分别为30.72\22.82\20.69，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　产业链价格波动风险；政策变动风险；光伏行业技术迭代风险等。