事项：

    　　2021 年10 月25 日，公司公布2021 年第三季度报告，报告期内公司实现营业收入467.0 亿元，同比增长47.42%；归母净利润59.45 亿元，同比增长78.38%；扣非净利润59.31 亿元，同比增长210.08%。其中2021 年第三季度，公司单季度实现营收201.38 亿元，同比增长55.63%；实现归母净利润29.79 亿元，同比增长28.29%，对应EPS 为0.66 元/股；扣非后归母净利润29.36 亿元，同比增长207.91%。

    　　评论：

    　　硅料业务景气延续，三季度公司经营向好：2021Q3， 公司整体毛利率27.3%，同比提升10.5 个百分点，环比提升0.8 个百分点。销售费用率1.2%，同比提升0.2 个百分点，环比下降0.1 个百分点，管理费用率3.7%，同比提升0.5 个百分点，环比提升0.1 个百分点，研发费用率2.9%，同比提升0.8 个百分点，环比提升0.1 个百分点，财务费用率0.7%，同比下降0.6 个百分点，环比下降0.2 个百分点。报告期内，受产业链供需紧张的影响，硅料价格保持高位，三季度硅料平均售价预计为20-21 万元/吨，预计出货2.5-2.6 万吨，产品单吨净利预计约10.8-10.9 万元。产能方面，截至2020 年底公司具有高纯晶硅产能8 万吨，2021 年在建产能15 万吨，其中乐山二期、保山一期合计10 万吨的新产能分别于2021 年年底投产，包头二期的5 万吨产能将于2022 年内投产。公司同样计划在乐山新增20 万吨高纯多晶硅产能，其中10 万吨产能预计于2022 年底投产，达产后公司在2022 年的产能将达33 万吨，其中新项目将实现高比例N 型料供应。2021 年年内，根据各硅料企业的产能规划，仅有通威和大全有新增产能释放，硅料价格的下行空间尚未打开，在年内仍望保持高位，公司年内多晶硅业务的盈利确定性较强。

    　　大尺寸电池片产能建设进度符合预期：在销量方面，2021Q3 预计公司实现电池销量8GW。2021 上半年公司形成了电池片产能35GW，产能建设方面，公司与天合光能的合作项目产能释放后，21 年产能有望达42.5GW，22 年产能预计将超过55GW，其中210 尺寸电池规模预计将超35GW。

    　　盈利预测、估值及投资评级。我们预计公司2021-2023 年收入增速分别为41.6%、20.8%、17.8%，净利润增速分别为134.2%、14.8%、21.4%；营收分别为626/756/890 亿元，归母净利润分别为84.5/97.0/117.7 亿元，对应EPS 分别为1.88/2.15/2.61 元，对应PE 30/27/22 倍，参考可比公司估值，给予2021年32x PE，对应目标价60 元，维持“强推”评级。

    　　风险提示：终端需求不及预期，上游原材料价格波