事件：公司发布《2022 年1 至2 月主要经营数据公告》。2022 年1-2 月，公司实现营业收入160 亿元左右，同比增长130%左右，实现归母净利润33 亿元左右，同比增长650%左右。

    光伏下游需求持续高景气，硅料价格维持高位。全球来看，近期受地缘政治、疫情等影响，化石能源价格大幅攀升，带动电价上涨，下游业主一方面接受更高的新能源装机成本，另一方面加速能源转型保障能源安全稳定供应，同时叠加日本等地区的财年抢装，带动光伏装机需求加速释放。国内来看，华电公布15GW 组件中标结果，主流价格区间在1.87~1.88 元/w，在双碳转型大趋势下，国内发电央国企逐步提升对于组件价格的接受程度，大型地面电站需求已逐步启动，需求持续高景气，硅料价格维持高位，根据硅业分会的最新数据，本周单晶致密料成交均价24.39 万元/吨，持续环比上涨。

    硅料龙头布局大规模产能扩张，巩固领先地位，长单锁定硅料需求，保障产能释放。公司作为行业领先的多晶硅企业，率先布局大规模产能扩张，目前公司拥有18 万吨多晶硅名义产能（含2021 年底投产的永祥新能源二期及保山一期项目），后续产能还会持续建设，巩固领先地位。根据公司《公开发行可转换公司债券申请文件之二次反馈意见的回复》，目前包含内部使用的硅料在手订单，对应2022年为20.92 万吨，对应2023 年为23.36 万吨，将充分保障公司新增产能的释放。

    行业龙头持续推动硅料降本增效，巩固成本、品质护城河优势。根据通威集团公众号的信息，2021 年11 月30 日，永祥新能源二期5.1 万吨硅料项目首批高纯晶硅成功出炉，该项目采用具备自主知识产权的“第六代永祥法”，可以将综合电耗降至45KWh/Kg-Si 以内、热能消耗降至0、硅元素单耗降至1.04、质量提升至电子二级以上，大幅刷新行业先进指标，有望进一步推动硅料生产全成本下降。

    另外公司同期建设的1000 吨电子级验证线也在按计划推进，该装置投产后有望将高纯晶硅产品质量更进一步，向更高质量标准进行提升。

    加速电池片大尺寸转型，积极推动N 型技术布局。电池片业务方面，公司加速向大尺寸转型，预计2022 年公司大尺寸电池产能将超过35GW，进一步满足下游需求。N 型技术方面，公司围绕HJT、TOPCon 两条技术路线均有布局。在异质结方面，公司2019 年投产400MW 试验线，最高转换效率达到25.18%，量产转换效率达到24.66%，目前公司已新增建设1GW 异质结中试线，正加速产能爬坡过程。在TOPCon 方面，公司2020 年启动基于210 尺寸的技术研发，量产转换效率达到24.10%，将加速推动1GW TOPCon 中试线的建设，积极把握电池技术变革历史节点，保持行业领先地位。

    业绩预测：预计公司2021~2023 年实现归母净利润82.38/165.18/171.42 亿元，对应PE 估值23.7/11.8/11.4 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：行业需求不及预期，公司产能不达预期。