投资要点

    事件：2022 年3 月9 日通威公告显示2022 年1 至2 月实现营收160 亿元左右，同比增长130%左右；实现归母净利润33 亿元左右，同比增长650%左右。

    2022Q1 硅料量利双增，通威产能扩张龙头地位稳固：2022Q1 国内硅料行业有效产量新增2 万吨，由于2022Q1 需求旺盛，硅料景气度超预期，硅料均价从年初23 万元/吨涨至24 万元/吨，2022Q1 硅料量利双增。我们预计公司2022Q1 权益出货3.7 万吨左右，同增57%，环增37%，单吨净利11 万+，同增230%+。公司全年出货目标20 万吨（权益预计16~17 万吨），假设硅料全年均价16-18 万元，单吨净利7-8 万，对应全年硅料业务利润预计达120-140 亿元。同时硅料产能持续扩张，目前产能18 万吨，在建新产能15 万吨，投产后，规模效应进一步提升。

    电池盈利持续改善：公司目前电池产能超40GW，Q2 预计7.5GW（天合合资）产能投产，其中大尺寸占比接近70%。电池业务持续向好，去年Q3 为盈利最低点，2022 年盈利持续改善。

    盈利预测与投资评级：基于光伏高景气度以及公司硅料龙头地位巩固，我们上调2021-2023 年净利润预测84.75/140.02/125.88 亿元（前值为84.75/120.01/125.88 亿元），同比+134.9%/+65.2%/-10.1%，对应2021-2023年PE 为23/13.9/15.5 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：政策不及预期，竞争加剧。